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事件
　　2023年8月26日公司披露2023半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.41億元/+ 562.9%，歸母凈利潤(rùn)3.03億元/扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)2.95億元/扭虧。2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元/+1816.0%，歸母凈利潤(rùn)2.42億元/+2459.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)239.93萬(wàn)元/+509.8%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　上半年各項(xiàng)目收入、客流持續(xù)修復(fù)。2Q23公司營(yíng)收恢復(fù)至19年同期85.4%、隨著各園區(qū)陸續(xù)開(kāi)園較1Q23的28.4%修復(fù)較快。分業(yè)務(wù)看，1）現(xiàn)場(chǎng)演藝1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.8億元/+ 641.4%，其中杭州2.27億元/+738.2%、恢復(fù)至19年56.9%，三亞2.27億元/+139.3%、恢復(fù)至19年45.5%，麗江1.36億元/+895.5%、恢復(fù)至19年同期93.8%，毛利率杭州/三亞/麗江分別60.7%/79.1%/80.4%、同比+103.9/+6.1/+66.0pct。2）旅游服務(wù)業(yè)，1H23營(yíng)收1.3億元/+538.8%，毛利率98.5%。費(fèi)用方面，1H23銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別為2.7%/8.0%，同比-4.6/-188.9pct，管理費(fèi)用率大幅下降主因上年同期公司各景區(qū)將閉園期間的營(yíng)業(yè)成本調(diào)整至管理費(fèi)用。利潤(rùn)率方面，1H23扣非歸母凈利率39.9%，其中單Q247.4%、較2Q19+3.9pct，盈利能力回升迅速。
　　暑期旺季彈性可期，上海項(xiàng)目重新開(kāi)園，期待后續(xù)成熟項(xiàng)目二次擴(kuò)張及新項(xiàng)目釋放爬坡。暑期旺季以來(lái)，各項(xiàng)目階段性恢復(fù)比例提升明顯，其中杭州宋城已基本恢復(fù)到19年同期水平，麗江千古情景區(qū)、桂林千古情景區(qū)則大幅超出19年同期水平。上海千古情景區(qū)7月1日重新開(kāi)園后爬坡良好，截至7月底，預(yù)售票總數(shù)超過(guò)40萬(wàn)張。得益于項(xiàng)目數(shù)量增加和經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)恢復(fù)，暑期以來(lái)公司整體接待旅游人次和收入已超過(guò)19年同期水平。中長(zhǎng)期看，公司新項(xiàng)目爬坡、老項(xiàng)目擴(kuò)容，佛山項(xiàng)目有望23年內(nèi)開(kāi)業(yè)，輕資產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)制、集團(tuán)層面培育海外輸出項(xiàng)目，成長(zhǎng)亮點(diǎn)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司下半年暑期+杭州亞運(yùn)會(huì)彈性可期，中長(zhǎng)期新項(xiàng)目爬坡釋放。預(yù)計(jì)公司23E-25E收入22.2/30.0/34.4億元，歸母凈利9.4/14.3/16.4億元，對(duì)應(yīng)23-25EPE為33.4/22.1/19.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目爬坡速度低于預(yù)期，旅游消費(fèi)意愿恢復(fù)低于預(yù)期。