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公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收7.41億元，yoy+562.85%；歸母凈利潤同比扭虧3.32億元至3.03億元；扣非歸母凈利潤同比扭虧3.94億元至2.95億元。23H1公司業(yè)績扭虧，暑期旺季項(xiàng)目表現(xiàn)亮眼，新項(xiàng)目有望快速爬坡貢獻(xiàn)增量，維持高度成長性，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 23H1業(yè)績同比扭虧，假期催化下Q2表現(xiàn)亮眼。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收7.41億元，yoy+562.85%；歸母凈利潤同比扭虧3.32億元至3.03億元；扣非歸母凈利潤同比扭虧3.94億元至2.95億元。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收5.06億元，yoy+1816.03%；歸母凈利潤為2.42億元，yoy+2588.89%；扣非歸母凈利潤同比扭虧為2.40億元，恢復(fù)至19年同期的93%。Q2公司旗下各景區(qū)基本恢復(fù)正常營業(yè)，五一假期全國千古情演出合計(jì)241場，演出場次、接待游客量和營收分別恢復(fù)19年同期的160%、127%和121%，節(jié)假日創(chuàng)收效果顯著。
　　核心項(xiàng)目客流恢復(fù)趨勢向好，盈利水平顯著改善。分項(xiàng)目看，23H1杭州/三亞/麗江千古情景區(qū)營收為2.27億元/1.06億元/1.36億元，yoy+738.17%/+139.26%/+895.50%，恢復(fù)至19年同期的56.76%/45.21%/93.65%；毛利率分別為60.73%/79.06%/80.40%，較19年同期-7.06pct/-7.02pct/+0.79pct。景區(qū)運(yùn)營成本較為剛性，隨客流回升毛利水平改善顯著，23H1整體毛利率回升至63.95%。
　　暑期旺季存量項(xiàng)目恢復(fù)提速，新項(xiàng)目開業(yè)和杭州亞運(yùn)會(huì)望助推業(yè)績再進(jìn)。暑期旺季存量項(xiàng)目恢復(fù)提速，杭州宋城已基本恢復(fù)到19年同期水平，麗江、桂林景區(qū)大幅超出19年同期水平，8月12日《宋城千古情》創(chuàng)下單日上演21場新紀(jì)錄，暑期以來公司整體的人次和收入均超出19年同期。據(jù)公司公眾號(hào)數(shù)據(jù)，截至8月20日，千古情總演出場次約2216場。上海景區(qū)于7月1日重新開業(yè)，7月底預(yù)售票已超過40萬張，暑期持續(xù)霸榜抖音上海市景點(diǎn)收藏榜及熱銷榜，景區(qū)老上海風(fēng)情展演3天抖音流量破2.5億。據(jù)杭州文旅大數(shù)據(jù)預(yù)測，亞運(yùn)會(huì)期間杭州外地游客量預(yù)計(jì)將超過2000萬人次，宋城作為杭州知名景區(qū)，有望承接亞運(yùn)游客紅利。
　　估值
　　旺季催化下公司景區(qū)客流量恢復(fù)明顯，階段性修復(fù)超預(yù)期，創(chuàng)新演藝形式優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)，新項(xiàng)目重啟后反響熱烈有望快速爬坡，Q3業(yè)績預(yù)計(jì)集中釋放。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為0.40/0.56/0.66元，對應(yīng)市盈率分別為29.9/21.5/18.3倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　居民消費(fèi)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期、新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)