>> 東吳證券-宋城演藝(300144)2023年中報點評：Q2業(yè)績大幅修復，核心項目暑期經營向好-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草，石旖瑄 |
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事件：2023年8月25日下午，公司發(fā)布2023年半年度公告，2023H1公司實現(xiàn)營收7.41億元，同比+562.9%；歸母凈利潤扭虧為3.03億元，去年同期虧損0.29億元；扣非歸母凈利潤扭虧為2.95億元。
營收、凈利潤符合預期，盈利能力顯著修復。2023Q2公司實現(xiàn)營收5.06億元，恢復至2019年同期的85.4%，環(huán)比+57.0pcts；歸母凈利潤2.42億元，恢復至2019年同期的58.4%，剔除2019年同期六間房等重組投資收益的影響，Q2恢復至102.9%，環(huán)比+86.1pcts；扣非歸母凈利潤扭虧為2.40億元，恢復至2019年同期93.0%，環(huán)比+77.6pcts。營收/歸母凈利潤符合預期，居民出行意愿恢復帶動旅游市場顯著復蘇，公司各景區(qū)開園復蘇程度較Q1進一步提升。Q2毛利率為69.9%，環(huán)比+16.8pcts，銷售、管理和財務費用率合計7.7%，環(huán)比-9.4pcts。由于景區(qū)運營成本較為剛性，毛利率和凈利率環(huán)比大幅修復。
核心項目經營向好，節(jié)假日出行帶動客流、收入顯著修復。節(jié)假日旅游景氣度高，核心項目經營情況大幅修復。五一期間，麗江千古情和桂林千古情景區(qū)人次和收入均創(chuàng)歷史新高，其中桂林千古情五一期間散客人數(shù)達到2019年同期的275%。2023H1杭州宋城/三亞千古情/麗江千古情實現(xiàn)收入2.27/1.06/1.36億元，恢復2019年同期的56.8%/45.2%/93.6%，毛利率為60.7%/79.1%/80.4%，較2019年同期-7.1/-7.0/+0.8pcts。
暑期旅游景氣度提升，產品運營迭代和新項目爬坡助力兌現(xiàn)業(yè)績。暑期旺季各項目階段性恢復比例明顯提升，其中杭州宋城已基本恢復到2019年同期水平，麗江千古情和桂林千古情大幅超出2019年同期水平，上海千古情7月預售票總數(shù)超過40萬張。得益于項目數(shù)量的增加和不斷向好的經營恢復比，暑期以來公司整體的人次和收入指標已超越2019年同期水平，Q3業(yè)績有望進一步提升。
盈利預測與投資評級：公司作為中國旅游演藝龍頭公司，以“主題公園+文化演藝”模式不斷擴張，定位獨特形成優(yōu)秀項目模型，運營迭代保持領先，隨著旅游演藝行業(yè)重回軌道，公司有望在疫后快速恢復盈利能力。根據(jù)景區(qū)經營恢復進度，我們下調對宋城演藝的盈利預測，2023-2025年歸母凈利潤分別8.50/11.37/14.13億元（前值為9.26/13.31/16.24億元），對應PE估值為37/28/22倍，維持“增持”評級。
風險提示：在建項目建設進度不及預期，新項目業(yè)績爬坡不及預期，行業(yè)競爭加劇等。
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