>> 國盛證券-宋城演藝(300144)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)品內(nèi)容不斷升級-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：公司公布2023H1業(yè)績，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元/同比+562.9%，歸母凈利潤3.03億元（去年同期虧損2911.28萬），扣非歸母凈利潤2.95億元（去年同期虧損9868.13萬元）。單二季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營收5.06億元/同比+1816.0%，歸母凈利潤2.42億元，歸母凈利率約48%。
繼Q1之后，Q2繼續(xù)恢復(fù)。繼麗江、三亞、桂林項目1月復(fù)園及杭州、張家界、西安、九寨溝項目3月復(fù)園之后，公司Q2各景區(qū)收入環(huán)比繼續(xù)恢復(fù)，并于節(jié)假日有亮眼表現(xiàn)。2023Q2，據(jù)公司官網(wǎng)統(tǒng)計，杭州/三亞/麗江/桂林/張家界/西安/九寨溝日均場次分別約3.6場/2.2場/2.6場/2.0場/1.3場/1.9場/1.1場，環(huán)比一季度，均有不同程度增加；據(jù)公司公告：1）2023H1，公司杭州項目實現(xiàn)營收2.13億元（恢復(fù)至2019年同期53.4%，估算Q2恢復(fù)至7成左右），三亞項目實現(xiàn)收入1.03億元（恢復(fù)至2019年同期44.0%），麗江項目實現(xiàn)收入1.33億元（恢復(fù)至2019年同期92.2%），九寨項目/桂林項目/張家界項目/西安項目分別實現(xiàn)收入0.24億元/0.72億元/0.19億元/0.21億元，旅游服務(wù)業(yè)實現(xiàn)收入1.33億元，其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.22億元。2）多個項目有不俗表現(xiàn)，西安項目開業(yè)一個月后穩(wěn)居景點(diǎn)收藏榜榜首20天，五一期間最高單日上演8場，麗江、桂林項目人次和收入均已反超歷史同期最高水平，桂林項目散客人數(shù)達(dá)到2019年同期275%。3）盈利能力亦隨收入恢復(fù)。2023H1杭州、三亞、麗江項目毛利率分別為60.7%、79.1%、80.4%；單二季度來看，公司毛利率約69.9%，歸母凈利率約47.9%，已經(jīng)恢復(fù)到疫情前同等水平。
產(chǎn)品創(chuàng)新，內(nèi)容升級，營銷拓展，深化管理。繼一季度各景區(qū)陸續(xù)恢復(fù)經(jīng)營后，公司對不同項目采取不同運(yùn)營策略，成熟項目重點(diǎn)做好品質(zhì)管控，培育項目側(cè)重做好市場拓展：1）產(chǎn)品、內(nèi)容端不斷創(chuàng)新升級。集中力量對西安項目及上海項目改版升級，全新亮相后客流口碑雙豐收，且新增裸眼3D《幻境空間》等“科技+”項目，提升游客體驗；應(yīng)對不同游客多元化需求，推進(jìn)劇院、演出運(yùn)營優(yōu)化，力圖擴(kuò)大客群覆蓋廣度、增加人均逗留時間；2）營銷端：提升營銷創(chuàng)意及精準(zhǔn)度。如西安項目提前開放探營，杭州項目開展“我回大宋”春季主題活動，上海項目憑借高出片率激起抖音流量，為客戶心智獲取及市場打開奠定良好基礎(chǔ)；3）管理體系不斷標(biāo)準(zhǔn)、科學(xué)化。持續(xù)優(yōu)化用工結(jié)構(gòu)，深化科學(xué)化及技術(shù)化管理，以標(biāo)準(zhǔn)化制度為基礎(chǔ)，垂直管理為抓手的總體原則不斷深化。
投資建議：繼Q1之后，公司Q2各項指標(biāo)繼續(xù)恢復(fù)；三季度暑期旺季，各項目階段性恢復(fù)比例提升明顯，其中杭州項目已基本恢復(fù)到2019年水平，桂林麗江則大幅超出2019年水平。考慮到公司近年來原有成熟項目的擴(kuò)建優(yōu)化、新項目的順利爬坡以及當(dāng)前復(fù)蘇情況，我們預(yù)計2023-2025年公司分別實現(xiàn)營收22.24/33.03/38.15億元，歸母凈利潤8.70/14.84/18.17億元，對應(yīng)EPS分別為0.33/0.57/0.70元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)估值分別為36x/21x/17x PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：存量項目恢復(fù)不及預(yù)期；新項目發(fā)展不及預(yù)期；非主營業(yè)務(wù)減值風(fēng)險。
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