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核心觀點：
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)收入7.41億元，同比增長562.85%，較19H1下滑47.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，扭虧為盈（去年同期虧損0.29億元），較19H1下滑61.43%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.95億元，扭虧為盈（去年同期虧損0.99億元），較19H1下滑52.21%。若剔除19H1六間房重組影響，23H1較19H1收入下滑28%，歸母凈利潤下滑44%，扣非歸母凈利潤下滑44%。
　　分項目看，（1）杭州宋城旅游區(qū)：23H1收入2.27億元，較19H1下滑43%，毛利率60.73%，較19H1下滑7.1pp；（2）三亞千古情景區(qū)：
　　23H1收入1.06億元，較19H1下滑55%，毛利率79.06%，較19H1下滑7.0pp；（3）麗江千古情景區(qū)：23H1收入1.36億元，較19H1下滑6%，毛利率80.40%，較19H1增長0.8pp。
　　旺季客流與收入修復提速。暑期以來，杭州宋城基本恢復到19年同期水平，各主題活動帶動客群年輕和多樣化；麗江和桂林千古情景區(qū)大幅超越19年同期水平；上海千古情景區(qū)預售火爆，截至7月底預售票超40萬張。整體來看，暑期以來公司人次與收入指標均已超越19年同期。
　　持續(xù)打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，多元營銷打開市場。產(chǎn)品方面，改版升級的《西安千古情》和《上海千古情》客流口碑雙豐收，各景區(qū)新增裸眼3D《幻境空間》等“科技+”項目，游客體驗進一步升級。營銷方面，公司針對各景區(qū)特色開展主題活動，助力景區(qū)曝光度和客流量提升。
　　盈利預測及投資建議。預計公司23-25年收入分別為19.9/27.3/32.9億元，同比增速分別為334.7%/37.2%/20.4%；歸母凈利潤分別為9.28/13.15/16.26億元，24-25年同比增速分別為41.6%/23.7%，參考可比公司，給予公司23年45XPE估值，對應合理價值15.97元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：存量項目增速放緩的風險，新項目落地及盈利不及預期的風險，宏觀經(jīng)濟波動的風險。