>> 廣發(fā)證券-招金礦業(yè)(01818.HK)招遠(yuǎn)金龍欲乘風(fēng)-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 5374KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
宮帥 |
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核心觀點(diǎn)：
擁有招遠(yuǎn)金礦成礦帶紅利，內(nèi)延外拓發(fā)展動力足。公司招遠(yuǎn)地區(qū)金礦起家，目前資產(chǎn)和子公司遍及招遠(yuǎn)、新疆、甘肅、內(nèi)蒙古、遼寧等主要產(chǎn)金區(qū)域。截至22年年末，公司貨幣資金36億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7億元，資產(chǎn)負(fù)債率56%，負(fù)債結(jié)構(gòu)多年來較為健康，外延并購、內(nèi)生擴(kuò)建新建發(fā)展動力強(qiáng)、能力足。
產(chǎn)量具備海域金礦增量預(yù)期，埠內(nèi)低成本金礦受益金價上漲彈性。公司總部擁有的夏甸金礦、大尹格莊金礦等，以及子公司甘肅早子溝金礦（52%權(quán)益）在儲量、品位上均處于同業(yè)領(lǐng)先水平，資源的優(yōu)質(zhì)使得這些礦山擁有較低的成本和較高的克金利潤，經(jīng)測算，22年公司埠內(nèi)直屬金礦、早子溝金礦克金凈利潤分別為110、85元/克，這些資源將充分受益金價上漲帶來的盈利彈性。此外，子公司瑞海礦業(yè)（70%權(quán)益）所屬海域金礦為百噸資源量級大型金礦，伴生銀、硫、銅、鉛、鋅等，綜合效益較高，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)黃金15-20噸，期待建成投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。23/24/25年，假設(shè)金價為450/480/480元/克，礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量均為18/18/25噸，對應(yīng)公司EPS分別為0.17/0.25/0.38元/股，按照最新收盤價，對應(yīng)PE分別為51/36/23倍?？紤]到目前處于金價上行β行情下，公司擁有海域金礦增量預(yù)期，主力在產(chǎn)金礦盈利能力持續(xù)強(qiáng)勁，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)健康、內(nèi)生外延能力較強(qiáng)，同時公司業(yè)務(wù)模式、增速規(guī)模與山東黃金類似，具備一定估值溢價，我們認(rèn)為給予公司24年40倍PE估值較為合理，按照最新港幣兌人民幣收盤價，對應(yīng)H股合理價值為10.66港元/股，給予公司H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。金價波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；成本大幅變動風(fēng)險；不可控因素造成的停產(chǎn)減產(chǎn)風(fēng)險；增量項目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險
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