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利率上行
　　11月17日當(dāng)周，美國10月價(jià)格數(shù)據(jù)紛紛發(fā)布，包括CPI、PPI、進(jìn)口價(jià)格在內(nèi)的同、環(huán)比數(shù)據(jù)均超預(yù)期走弱，美債收益率受此影響下行，尤其是11月14日偏弱的CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年美債收益率跳降近20bp，定價(jià)本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束。
　　通脹數(shù)據(jù)的回落固然鼓舞市場risk-on情緒，但我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)并非是美債利率“轉(zhuǎn)向時(shí)刻”。其一，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并不弱，實(shí)際薪資再次反彈，新一輪補(bǔ)庫周期與制造業(yè)設(shè)備投資周期可能已經(jīng)開啟，通脹回落并非易事。其二，美國自然利率水平可能已經(jīng)抬升，美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能上修中性利率水平，市場面臨的是更高的利率環(huán)境，具體參見《短期與長期視角下的美債收益率》。其三，后續(xù)仍需等待美國12月PMI、11月就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)、12月FOMC會(huì)議與點(diǎn)陣圖指引。在此之前，我們維持10年美債利率合理定價(jià)在5.3-5.5%區(qū)間的觀點(diǎn)不變，推薦做陡30-10年曲線策略，具體參見《美債收益率曲線“吐故納新”系列之三——美債收益率曲線如何走陡》。
　　對(duì)于人民幣匯率，我們維持認(rèn)為人民幣進(jìn)一步貶值的空間已經(jīng)有限，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間在6.8 – 7.3，具體參加《四大央行貨幣政策和匯率市場年度展望：推遲拐點(diǎn)》。
　　操作建議
　　做陡曲線策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子
　　1）美國通脹超預(yù)期；2）美國經(jīng)濟(jì)衰退