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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司作為負(fù)極包覆材料行業(yè)龍頭，產(chǎn)品矩陣豐富競爭力明顯，有望隨著快充技術(shù)及硅基材料的應(yīng)用推廣，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.73元、1.79元、2.46元，公司作為負(fù)極包覆材料行業(yè)龍頭且行業(yè)內(nèi)唯一的上市企業(yè)，結(jié)合PE和PB兩種估值方法并基于審慎性原則給予公司2024年34XPE，給予公司目標(biāo)價(jià)為60.86元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　快充及摻硅技術(shù)緩解里程焦慮，包覆材料添加量有望進(jìn)一步增加。新能源汽車智能化發(fā)展趨勢成為主流，更豐富的座艙體驗(yàn)和智能駕駛功能都對動(dòng)力電池都提出了更快速充電、更高能量密度的要求。在快充方面，增加負(fù)極包覆材料添加，在有效吸附電解液的同時(shí)，增加了鋰離子的擴(kuò)散通道，可以改善石墨材料的充放電性能。在硅基負(fù)極方面，將碳包覆材料包覆在硅材料表面不僅可以為負(fù)極提供較高的比容量，還可以緩沖和改善硅材料在充放電過程中的體積劇烈變化。我們預(yù)計(jì)，到2025年全球負(fù)極包覆材料市場需求量將超過25萬噸，2023-2025年CARG為43.7%。
　　需求放量龍頭加速擴(kuò)產(chǎn)，一體化布局延伸價(jià)值量。公司全面布局石墨負(fù)極包覆材料及硅基負(fù)極包覆技術(shù)，有望隨下游客戶在快充、硅碳領(lǐng)域的需求放量實(shí)現(xiàn)公司負(fù)極包覆材料出貨量進(jìn)一步提升。同時(shí)，公司將上游原料由古馬隆樹脂進(jìn)一步延伸至乙烯焦油，不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝和提升一體化產(chǎn)能比例，有望實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的進(jìn)一步降低。
　　催化劑：快充負(fù)極與摻硅負(fù)極產(chǎn)品在客戶中拓展順利風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)