>> 國海證券-信德新材(301349)2023年三季報點評報告：Q3業(yè)績環(huán)比大幅改善，成都昱泰助力降本增效-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
10月24日，信德新材發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.02億元，同比+0.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比57.00%；銷售毛利率14.79%，同比減少12.97個百分點；銷售凈利率7.80%，同比減少9.61個百分點。
其中，2023Q3實現(xiàn)營收3.52億元，同比+33.87%，環(huán)比+83.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比-29.35%，環(huán)比扭虧563.26%。銷售毛利率14.83%，同比減少11.25個百分點，環(huán)比增加7.58個百分點；銷售凈利率9.29%，同比減少6.87個百分點，環(huán)比增加12.67個百分點。
投資要點:
下游需求好轉(zhuǎn)疊加盈利能力修復(fù)，2023Q3業(yè)績環(huán)比改善
2023Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比-29.35%，環(huán)比+563.26%。公司三季度業(yè)績環(huán)比大幅改善，一方面，隨著上半年下游負(fù)極材料庫存逐步消化，負(fù)極材料補庫需求拉動公司包覆材料銷量提升；另一方面，二季度由于原材料價格環(huán)比大幅下降30-40%，前期高價庫存導(dǎo)致公司毛利率大幅下滑，同時計提約2000萬資產(chǎn)減值損失，而三季度，據(jù)百川盈孚，原材料價格溫和上漲，公司盈利能力顯著修復(fù)，毛利率環(huán)比增加7.58個百分點。展望四季度，隨著下游需求持續(xù)復(fù)蘇，以及成都昱泰新產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
三費方面，2023Q3公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.22%/4.67%/-0.47%，同比分別+0.08%/+2.66%/-0.88%，環(huán)比分別-0.07%/+0.82%/-0.76%。其中銷售費用同比增長主要系成都昱泰納入合并以及差旅費增加，管理費用同比增長主要系成都昱泰納入合并以及職工薪酬增加所致。
布局西南，成都昱泰助力進(jìn)一步降本增效
西南地區(qū)風(fēng)光水能豐富，近年來已成為下游負(fù)極材料擴(kuò)產(chǎn)集中地。隨著上半年成都昱泰收購的完成，公司成功打造了包括大連長興島及成都彭州的南北兩大產(chǎn)研制造基地。除了區(qū)位優(yōu)勢，成都昱泰還具有顯著的成本優(yōu)勢，一方面，由于管道直接供應(yīng)、運費及地域等原因，其乙烯焦油綜合采購成本較公司原有廠區(qū)每噸低約300元。另一方面，四川地區(qū)天然氣資源豐富，單價較低，單位能耗成本也比原有廠區(qū)下降。公司計劃在成都昱泰形成3萬噸一體化產(chǎn)能，隨著下半年新增產(chǎn)能逐步釋放，公司一體化產(chǎn)能占比將超過80%，進(jìn)一步實現(xiàn)降本增效。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮到行業(yè)競爭加劇，中低溫產(chǎn)品價格下滑，我們下調(diào)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別至0.93、2.48、3.21億元，對應(yīng)EPS 0.91、2.43、3.15元/股，對應(yīng)PE 43、16、13倍，隨著下游需求恢復(fù)，及成都昱泰新產(chǎn)能的逐步釋放，公司龍頭地位有望夯實，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格繼續(xù)回落風(fēng)險、上游原材料大幅漲價的風(fēng)險、新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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