>> 華泰證券-信德新材(301349)快充受益標(biāo)的，盈利能力環(huán)比好轉(zhuǎn)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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此報告為加密報告 |
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高價庫存拖累與產(chǎn)品降價，盈利同比暫時承壓
公司3Q23實現(xiàn)營收3.52億元，同比+33.87%，歸母凈利潤0.30億元，同比-29.35%，扣非凈利2290萬元，同比-45.99%，主要系產(chǎn)品價格下降，以及高價庫存拖累成本，盈利能力同比承壓?？紤]行業(yè)競爭加劇，價格下降，公司高價原材料庫存拖累盈利，我們下調(diào)公司23年包覆材料出貨量、23-24年單價、以及毛利率假設(shè)，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.92/2.36/2.78億元（前值為2.10/2.61/2.89億元）?？紤]公司今年受高價庫存干擾，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為19倍，給予公司24年19倍PE，目標(biāo)價44.03元，維持“增持”評級。
3Q23盈利能力環(huán)比提升
3Q23公司實現(xiàn)收入3.52億元，同比+33.87%，歸母凈利潤0.30億元，同比-29.35%，銷售毛利率14.83%，同比-11.25pct，環(huán)比+7.58pct，銷售凈利率9.29%，同比-6.87pct，環(huán)比+12.67pct。今年以來受原材料高價庫存以及產(chǎn)品降價影響，盈利能力同比暫時承壓，但Q3因產(chǎn)能利用率提升以及高價庫存有所消耗，盈利能力環(huán)比有所改善。伴隨公司收購成都昱泰，公司銷售費用率及管理費用率隨之上漲，但研發(fā)材料耗用減少及利息收入增加帶來研發(fā)費用率與財務(wù)費用率下降，9M23期間費用率6.97%，同比-0.54pct。
布局原材料產(chǎn)能，推動一體化降本
公司擬收購成都昱泰80%股權(quán)，強(qiáng)化成本優(yōu)勢，23年6月收購事項已于董事會與股東大會審議通過。成都昱泰現(xiàn)有負(fù)極包覆材料產(chǎn)能1.5萬噸，技術(shù)改造后，我們預(yù)計產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸。成都昱泰具備12萬噸乙烯焦油的處理能力，乙烯焦油為包覆材料主要原材料，乙烯焦油自供可以顯著節(jié)約原材料成本。目前中低溫包覆材料市場競爭激烈，公司未來或?qū)⒉糠种械蜏禺a(chǎn)品轉(zhuǎn)移到成都基地生產(chǎn)，提升公司在中低端產(chǎn)品上的成本優(yōu)勢。公司也在大連基地推動一體化布局，形成了“乙烯焦油-古馬隆樹脂-負(fù)極包覆材料”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。包覆材料競爭加劇，尤其是中低端產(chǎn)品成本比拼加劇，公司深化一體化有望實現(xiàn)降本，鞏固龍頭地位。
包覆材料空間廣闊，中高端產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先
電池企業(yè)積極發(fā)布快充產(chǎn)品，而負(fù)極為其中核心瓶頸，推升對包覆材料需求。另外，硅基負(fù)極及負(fù)極原材料增加中高硫石油焦比例也有望增加包覆材料滲透率與添加比例。公司深耕負(fù)極包覆材料領(lǐng)域，具備先發(fā)優(yōu)勢，與下游頭部負(fù)極廠商形成長期穩(wěn)定合作，客戶資源優(yōu)質(zhì)；對生產(chǎn)設(shè)備理解深刻，有效地解決生產(chǎn)過程中的結(jié)焦問題，生產(chǎn)效率高，在中高端產(chǎn)品市場優(yōu)勢明顯。
風(fēng)險提示：負(fù)極包覆材料需求提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致盈利能力下降；原材料價格大幅上漲導(dǎo)致成本壓力增大。
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