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事件：信德新材發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.49億元，同比下降19.13%；歸母凈利潤(rùn)2199萬(wàn)元，同比下降71.99%；扣非后歸母凈利潤(rùn)343萬(wàn)元，同比下降95.60%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q2轉(zhuǎn)虧，主要由于下游需求偏弱與中低溫產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)：2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比下降32.15%，環(huán)比提升22.12%；歸母凈利潤(rùn)-0.065億元，同比-112.86%，環(huán)比轉(zhuǎn)虧；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.146億元，環(huán)比轉(zhuǎn)虧。公司業(yè)績(jī)下滑主要由于：（1）下游市場(chǎng)需求階段性偏弱，導(dǎo)致公司負(fù)極包覆材料銷量和價(jià)格同比下滑；（2）原材料庫(kù)存成本較高；（3）中低溫負(fù)極包覆材料計(jì)提減值約0.2億元。
　　乙烯焦油成本較高影響上半年盈利水平，負(fù)極包覆材料盈利水平下半年有望回升：成本端，22Q4和23Q1原材料乙烯焦油成本偏高，對(duì)公司主副產(chǎn)品盈利能力均產(chǎn)生了較大擾動(dòng)。2023H1公司負(fù)極包覆材料毛利率22.83%，同比-14.51pcts。裂解萘餾分毛利率-8.03%，同比-20.63pcts，主要由于一季度成本較高的裂解萘餾分庫(kù)存，在二季度銷售產(chǎn)生虧損。橡膠增塑劑毛利率21.52%，同比-15.58pcts。展望下半年，乙烯焦油價(jià)格Q2已經(jīng)回落，隨著下游需求回暖帶來(lái)產(chǎn)能利用率提升、成都昱泰低成本一體化產(chǎn)能釋放，公司負(fù)極包覆材料單位盈利能力有望企穩(wěn)回升。
　　快充包覆用量提升，新技術(shù)核心受益標(biāo)的：負(fù)極包覆材料對(duì)快充性能至關(guān)重要，動(dòng)力電池快充技術(shù)趨勢(shì)提升石墨負(fù)極碳包覆用量，公司作為負(fù)極包覆材料細(xì)分賽道龍頭，是自下而上首選4C快充受益標(biāo)的。
　　以提升市占率為首要戰(zhàn)略目標(biāo)，收購(gòu)成都昱泰搶占中低溫市場(chǎng)份額：公司將提升市占率作為首要目標(biāo)，在競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的中低溫市場(chǎng)，2023年6月公司公告使用部分超募資金收購(gòu)成都昱泰80%股權(quán)，通過(guò)成都昱泰低成本一體化產(chǎn)能搶占中低溫市場(chǎng)份額。而在公司技術(shù)領(lǐng)先的中高溫市場(chǎng)，釋放產(chǎn)能，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮下游需求階段性偏弱、中低溫產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)，我們下調(diào)公司23-25年預(yù)測(cè)分別至1.28/2.98/4.34億元（-54%/-29%/-23%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為39/17/11X。公司PE估值處于歷史底部區(qū)間，產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，一體化布局提升成本優(yōu)勢(shì)，行業(yè)格局有望優(yōu)化。公司作為負(fù)極包覆材料細(xì)分賽道龍頭，是自下而上首選4C快充新技術(shù)受益標(biāo)的，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利下滑