>> 華泰證券-信德新材(301349)受益于快充趨勢，盈利能力暫時承壓-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
434KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)競爭加劇，盈利承壓
公司1H23實現(xiàn)營收3.49億元，同比-19.13%，歸母凈利潤0.22億元，同比-71.99%，扣非凈利343.21萬元同比-95.60%，主要系產(chǎn)品價格下降，以及高價庫存拖累成本，盈利能力承壓?？紤]行業(yè)新增產(chǎn)能釋放，競爭加劇，價格下行，我們下調公司包覆材料出貨量、單價與毛利率假設，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.10/2.61/2.89億元（前值為2.93/3.57/3.71億元）?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為25倍，給予公司23年25倍PE，目標價51.49元，維持“增持”評級。
價格下降與庫存拖累，2Q23盈利能力環(huán)比下降
1H23公司實現(xiàn)收入3.49億元，同比-19.13%，歸母凈利潤0.22億元，同比-71.99%，銷售毛利率14.74%，同比-14.05pct，扣非凈利率0.98%，同比-17.05pct，收入和盈利能力同時承壓。收入同比下降主要系下游電池和負極企業(yè)去庫存導致需求下降疊加中低溫產(chǎn)品競爭加劇，價格下降；盈利能力下降主要系中低端產(chǎn)品價格下降疊加公司高價庫存拖累成本，同時公司計提0.2億元存貨減值損失。公司費用控制良好，費用絕對值同比下降，但由于收入下降導致費用率提升，1H23期間費用率8.25%，同比+0.49pct。
收購成都昱泰布局原材料產(chǎn)能，提升成本競爭力
4月3日，公司簽署股權轉讓協(xié)議，擬收購成都昱泰80%股權。成都昱泰現(xiàn)有負極包覆材料產(chǎn)能1.5萬噸，下半年完成技術改造后，預計產(chǎn)能將達到3萬噸。成都昱泰具備12萬噸乙烯焦油的處理能力，可以節(jié)約原材料成本，有助提升公司在中低端產(chǎn)品上的成本優(yōu)勢。公司形成大連長興島、成都彭州兩大制造基地布局，今年底公司總產(chǎn)能將達到7萬噸。公司在大連基地也推動一體化布局，形成了“乙烯焦油-古馬隆樹脂-負極包覆材料”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。包覆材料競爭加劇，尤其是中低端產(chǎn)品成本比拼加劇，公司深化一體化有望實現(xiàn)降本，鞏固龍頭地位。
包覆材料空間廣闊，中高端產(chǎn)品技術領先
快充電池為鋰電池性能升級的重要方向，而負極為其中瓶頸環(huán)節(jié)，催生對于包覆材料需求。另外，硅基負極產(chǎn)業(yè)化提速以及負極原材料以中高硫石油焦替換低硫石油焦的趨勢也有望增加包覆材料滲透率與添加比例，帶動需求攀升。公司較早布局負極包覆材料領域，規(guī)模領先，與下游頭部負極廠商形成長期穩(wěn)定的合作關系，客戶資源優(yōu)質。公司在生產(chǎn)設備上沉淀了多項專利技術，有效地解決生產(chǎn)過程中的結焦問題，生產(chǎn)效率高，雜質含量低，在中高端產(chǎn)品市場優(yōu)勢明顯。
風險提示：負極包覆材料需求提升不及預期；行業(yè)競爭格局惡化導致盈利能力下降；原材料價格大幅上漲導致成本壓力增大。
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