>> 華創(chuàng)證券-信德新材(301349)2022年報及2023年一季報點評：一體化搭配客戶及技術(shù)優(yōu)勢鞏固龍頭地位-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1058KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
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事項：
公司近日發(fā)布2022年報及2023Q1季度報告。22年營收9.0億，同比上升83.7%，歸母1.5億，同比上升8.2%，扣非1.37億，同比上升13.6%；其中，22年Q4營收2.1億，環(huán)比下降20.5%，同比上升34.2%，歸母0.3億，環(huán)比下降34.9%，同比上升0.5%，扣非0.2億，環(huán)比下降61.9%；22Q4毛利率24.4%，環(huán)比下降1.8pcts，同比下降5.3pcts，費用率15.3%，環(huán)比上升8.5pcts，同比上升3.7pcts，凈利率13.4%，環(huán)比下降3.0pcts，同比下降4.7pcts。
23年Q1營收1.6億，環(huán)比下降24.9%，同比上升5.6%，歸母0.28億，環(huán)比上升1.9%，同比上升1.5%，扣非0.2億，環(huán)比上升9.2%；23Q1毛利率23.6%，環(huán)比下降0.8pcts，同比下降9.3pcts，費用率9.6%，環(huán)比下降5.7pcts，同比上升0.2pcts，凈利率18.1%，環(huán)比上升4.7pcts，同比下降1.0pcts。
評論：
一體化產(chǎn)能提升為公司提供產(chǎn)能保障。子公司大連信德碳材料的“年產(chǎn)3萬噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級建設(shè)項目”一期2022年底順利投產(chǎn)，二期進程不斷加速，形成了從原材料乙烯焦油直接到負極包覆材料的一體化生產(chǎn)，有利于進一步降本增效，為公司快速發(fā)展提供保障。另外，子公司大連信德新材料有序開展瀝青基碳纖維產(chǎn)品應用研發(fā)和市場拓展工作，為公司提供新的利潤增長點；子公司奧晟隆積極釋放產(chǎn)能彈性，進一步提升公司綜合競爭實力。
客戶和研發(fā)優(yōu)勢為行業(yè)地位穩(wěn)固添磚加瓦。客戶資源方面，公司與江西紫宸、貝特瑞、中科星城、杉杉股份和凱金能源等負極材料的優(yōu)質(zhì)客戶形成持續(xù)穩(wěn)定的客戶關(guān)系，且擁有較高的銷售占比，為公司未來業(yè)績的強力保障。另外，公司還積極拓展行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)新客戶，為公司未來業(yè)績持續(xù)增長助力。研發(fā)技術(shù)方面，公司踐行自主創(chuàng)新和院校合作并進的創(chuàng)新路徑，廣泛引進行業(yè)優(yōu)秀人才和高素質(zhì)人才并加強培訓，持續(xù)研發(fā)投入，積蓄創(chuàng)新勢能，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：考慮到下游需求不及預期以及行業(yè)競爭加劇，但公司負極包覆材料龍頭地位穩(wěn)固，一體化穩(wěn)步推進，我們預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為3.05/4.13/5.36億元（23-24年原值3.46/4.71億元），當前市值對應PE分別為18/14/10倍。參考可比公司估值，給予2023年25xPE，對應目標價112.0元，維持“推薦”評級。
風險提示：整合效果不及預期；項目進度不及預期；原材料價格波動；下游需求不及預期；客戶集中風險等。
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