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事件描述
　　4月20日晚間，公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.04億元，同比增長83.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比增長8.21%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長5.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比增長1.48%。
　　收入維持高增長，原料價(jià)格上漲和收入結(jié)構(gòu)改變致毛利率略有下滑
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.04億元，同比增長83.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比增長8.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元，同比增長13.55%；基本每股收益2.70元/股，同比去年持平。公司全年收入大幅上漲，主要受益于公司負(fù)極包覆材料產(chǎn)能的快速釋放，負(fù)極包覆材料和副產(chǎn)品橡膠增塑劑產(chǎn)銷量大增。同時(shí)，由于公司包覆材料原材料古馬隆樹脂從原來的采購模式轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的自產(chǎn)和代工模式，副產(chǎn)品裂解萘餾分為公司貢獻(xiàn)了新的收入增量。從利潤端來看，公司的利潤增長幅度不及收入增長幅度，主要原因是原材料價(jià)格上漲疊加副產(chǎn)品裂解萘餾分的銷售毛利率較低所致。從單季度來看，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長5.60%，環(huán)比降低24.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比增長1.48%，環(huán)比增長1.86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.18億元，同比降低34.85%，環(huán)比增長9.22%。公司2023Q1收入和利潤增速均出現(xiàn)一定程度的下滑，主要是因?yàn)橐患径葘儆谄囦N量的傳統(tǒng)淡季，疊加2022年新能源車補(bǔ)貼結(jié)束，2022Q4提前透支了部分2023Q1需求，進(jìn)而帶動(dòng)上游材料需求環(huán)比增速放緩。
　　負(fù)極包覆材料產(chǎn)能加速釋放，一體化布局優(yōu)化成本提升盈利能力
　　公司是國內(nèi)負(fù)極包覆材料的龍頭，合計(jì)擁有負(fù)極包覆材料產(chǎn)能5.5萬噸，全球市占率第一。其中，子公司奧晟隆2萬噸產(chǎn)能已于2020年底實(shí)現(xiàn)全部投產(chǎn)；募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3萬噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級(jí)項(xiàng)目”一期年產(chǎn)1.5萬噸項(xiàng)目已于2022年11月順利投產(chǎn)，二期1.5萬噸預(yù)計(jì)將于2023年年中投產(chǎn)。該項(xiàng)目將原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一體化產(chǎn)能優(yōu)勢，在不斷提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，產(chǎn)品品質(zhì)維持高水平。同時(shí)，公司在2023.04.03發(fā)布公告，擬通過支付現(xiàn)金方式收購成都昱泰新材料科技有限公司67%-80%的股份，交易完成后，公司將成為成都昱泰的控股股東。成都昱泰作為西南地區(qū)唯一取得中國石油四川石化有限責(zé)任公司乙烯焦油供應(yīng)資格的企業(yè)，此次收購?fù)瓿珊螅瑢⒂兄诠炬i定10萬噸級(jí)優(yōu)質(zhì)乙烯焦油原材料，強(qiáng)化供應(yīng)鏈保障體系，深化負(fù)極包覆材料一體化戰(zhàn)略布局，提升產(chǎn)品盈利能力。
　　積極開拓碳纖維可紡瀝青應(yīng)用市場，挖掘未來業(yè)績新增長點(diǎn)
　　瀝青基碳纖維相比目前國內(nèi)應(yīng)用較廣泛的PAN基碳纖維性價(jià)比更高，導(dǎo)電性能優(yōu)良，但由于技術(shù)壁壘較高，目前國內(nèi)應(yīng)用較少，因此仍處于產(chǎn)業(yè)化初期。公司基于現(xiàn)有碳纖維可紡瀝青的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢，積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，與中科院大連化物所等科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合研發(fā)等方式，開展了利用碳纖維可紡瀝青生產(chǎn)液流儲(chǔ)能電池碳?xì)蛛姌O、超級(jí)電容器電極材料、納米復(fù)合碳纖維等應(yīng)用研發(fā)，將產(chǎn)品下游應(yīng)用與目前儲(chǔ)能領(lǐng)域等熱門賽道進(jìn)行接軌。公司目前擁有碳纖維可紡瀝青產(chǎn)能0.5萬噸/年，在建產(chǎn)能0.67萬噸/年，隨著公司碳纖維可紡瀝青產(chǎn)品下游應(yīng)用市場進(jìn)一步開拓，有望成為公司新增長極。
　　投資建議
　　考慮到公司負(fù)極包覆材料下游需求旺盛，公司產(chǎn)能加速釋放疊加一體化布局的加速，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.17、18.33、19.52億元（2023、2024年原值為13.74、17.35億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.44、2.92、3.41億元（2023、2024年原值為2.48、3.09億元），對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、17倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原材料價(jià)格上漲帶來成本的升高；
　?。?）客戶驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（3）產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）下游需求不及預(yù)期。