>> 華鑫證券-淳中科技(603516)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：毛利率穩(wěn)步提升，靜待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
寶幼琛,任春陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司近期發(fā)布2023年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同比增長(zhǎng)24.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1158.72萬元，同比下降46.28%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)325.85萬元，同比下降70.21%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
投資要點(diǎn)
▌毛利率逐季度穩(wěn)步提升，靜待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同比增長(zhǎng)24.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1158.72萬元，同比下降46.28%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)325.85萬元，同比下降70.21%。營(yíng)收增加凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)槊氏陆档木壒?，前三季度公司毛利率?6.25%，同比下降3.89pct。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.19億元，同比增長(zhǎng)18.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)498.18萬元，同比增長(zhǎng)74.45%，業(yè)績(jī)恢復(fù)明顯。前三季度的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.74%/10.62%/16.67%/3.38%，分別同比變化-0.27/-0.21/-1.42/+0.25pct，公司的期間費(fèi)用率為46.42%，同比下降1.66pct。公司第一二三季度的毛利率分別為40.87%/44.72%/51.36%，呈現(xiàn)逐季度遞增的趨勢(shì)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。
▌國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的音視頻控制設(shè)備及解決方案提供商
公司成立于2011年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)音視頻控制設(shè)備及解決方案提供商，成立十余年來公司始終專注于專業(yè)音視頻控制設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)所涵蓋的顯示控制產(chǎn)品包括拼接處理類、坐席協(xié)作類、矩陣切換類、邊緣融合類、管理平臺(tái)類、中央控制類等產(chǎn)品系列，廣泛應(yīng)用于社會(huì)各行業(yè)的指揮控制中心、會(huì)議室及商業(yè)應(yīng)用等多媒體視訊場(chǎng)景，最終應(yīng)用于政府、國(guó)防、應(yīng)急管理、能源、交通、金融、展覽展示、廣電、氣象等行業(yè)。
▌自研芯片提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心
公司一直以來都格外重視科技研發(fā)，在北京、武漢設(shè)有2個(gè)軟硬件研發(fā)中心，并在合肥設(shè)有芯片研發(fā)基地，共獲授權(quán)專利93項(xiàng)。近年來，受國(guó)際形勢(shì)和匯率波動(dòng)等因素影響，原材料芯片始終是個(gè)不穩(wěn)定因素。公司于2020年特別公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金重點(diǎn)投資于研發(fā)專業(yè)視音頻處理ASIC芯片。經(jīng)過3年的努力，公司自主研發(fā)的ASIC芯片已于8月上旬交付晶圓廠流片。一方面，芯片順利落地后可有效降低公司的采購成本，保持原材料的穩(wěn)定性，提高公司產(chǎn)品毛利率；另一方面，該芯片也可投放市場(chǎng)，增加新的收入渠道，提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，自研芯片也更好地滿足黨政軍用戶對(duì)于國(guó)產(chǎn)化自主可控的要求、進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2023年5月，公司推出了員工持股計(jì)劃和股票期權(quán)計(jì)劃方案，其中1）員工持股計(jì)劃參與對(duì)象為董監(jiān)高技術(shù)骨干等不超過199人，股票來源為回購的股票，不超過334.30萬股，價(jià)格為11.97元/股；2）股票期權(quán)授予對(duì)象為技術(shù)骨干221人，股票來源為定向發(fā)行，股票期權(quán)數(shù)量為324.40萬份，行權(quán)價(jià)格為18.03元/股。兩個(gè)方案的業(yè)績(jī)考核一樣，其中2023年業(yè)績(jī)考核為以2022年?duì)I收或者凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年?duì)I收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%/或150%，兩個(gè)條件滿足一個(gè)即可。2024年業(yè)績(jī)考核為2022年?duì)I收或者凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024年?duì)I收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于100%/或200%，兩個(gè)條件滿足一個(gè)即可。員工持股和股票期權(quán)綁定公司核心員工利益，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)業(yè)績(jī)考核高增長(zhǎng)彰顯出對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
我們看好公司下游需求恢復(fù)同時(shí)疊加自研芯片后的業(yè)績(jī)回升。預(yù)測(cè)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為0.48、0.93、1.15億元，EPS分別為0.26、0.50、0.62元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為91、46、38倍，首次覆蓋，給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、芯片流片不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、員工持股及股權(quán)激勵(lì)效果不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
