>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：供應(yīng)利多不抵需求拖累，行情走勢(shì)反復(fù)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周三大油脂期貨盤面先上漲后下跌，周初豆油盤面受南美天氣影響，另外美國(guó)豆油庫(kù)存在9月底降至近九年最低，一度提振了油脂盤面；后因美國(guó)原油庫(kù)存增加超預(yù)期，國(guó)際原油價(jià)格延續(xù)下跌，馬棕跟隨原油下跌，國(guó)內(nèi)油脂走勢(shì)走弱。
后市看，豆油方面，據(jù)USDA，截至11月12日美豆收獲95%，北美大豆收割基本完成。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）周三發(fā)布月度壓榨報(bào)告，分析師們預(yù)期10月份大豆壓榨量將創(chuàng)下歷史新高。預(yù)計(jì)10月31日NOPA會(huì)員企業(yè)的豆油庫(kù)存為11.88億磅，而之前9月底的庫(kù)存是2014年12月以來(lái)的最低庫(kù)存，報(bào)告利多，CBOT豆油沖高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆油上漲。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到巴西天氣，咨詢公司Safras&Mercado周一公布，截至11月10日，巴西2023/24年度大豆播種率為57.1%，不利天氣條件造成延遲，炎熱干燥，已經(jīng)導(dǎo)致大豆播種進(jìn)度放慢，并且提高了重播風(fēng)險(xiǎn)。NOAA的最新氣象預(yù)報(bào)表明，未來(lái)幾天巴西大部分地區(qū)沒(méi)有大范圍或顯著降雨，巴西南部有雨，干旱情況有望得到部分緩解，但降水之后可能又回歸干旱。巴西港口擁堵，美豆出口旺盛，消息稱中國(guó)近期買入了300萬(wàn)噸大豆。USDA月報(bào)雖然上調(diào)了美豆的產(chǎn)量以及期末庫(kù)存預(yù)估，但是大豆供應(yīng)依舊有限，目前預(yù)估的庫(kù)存依舊處于2019/20年度至今的最低水平，這給了美豆極大的支撐。國(guó)內(nèi)受宏觀環(huán)境影響，市場(chǎng)成交清淡，終端大量采購(gòu)的可能性不大，本周現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌。整體看，豆油在供應(yīng)端覓得一定支撐，決定了價(jià)格下限不會(huì)太低，但國(guó)內(nèi)需求不振又給不了多頭足夠的信心；在需求向好之前或者南美產(chǎn)量受到實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)影響前，更多的以基差下跌來(lái)體現(xiàn)現(xiàn)貨的低迷，行情預(yù)估震蕩偏強(qiáng)為主。
棕櫚油方面，由于擔(dān)心全球需求，布倫特油價(jià)周四下跌約5%至四個(gè)月低點(diǎn)，周五晚間反彈，重回80美元上方，馬棕跟隨，11月份馬來(lái)進(jìn)入傳統(tǒng)的減產(chǎn)季，同時(shí)厄爾尼諾氣候的強(qiáng)預(yù)期，明年馬棕供應(yīng)有偏緊預(yù)期，馬棕盤面重心或繼續(xù)上移。印尼計(jì)劃將11月16-30日毛棕櫚油參考價(jià)設(shè)定為每噸750.54美元，高于前15天的每噸748.93美元。由于目前需求大國(guó)中國(guó)和印度庫(kù)存都在高位，限制了棕櫚油出口。國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛縮窄，近月買船增量。國(guó)內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，且進(jìn)入冬季后，國(guó)內(nèi)棕油需求變?nèi)?，下游?jīng)銷商保持按需補(bǔ)貨模式，目前市場(chǎng)剛需為主，現(xiàn)貨基差個(gè)別地區(qū)穩(wěn)中下調(diào)。棕櫚油仍處于供應(yīng)端利好支撐和需求不足導(dǎo)致累庫(kù)的矛盾中，而且棕櫚油的利好更多體現(xiàn)在預(yù)期，后期期待生柴需求的拉動(dòng)，目前更多是跟隨豆油波動(dòng)。
菜籽油方面，洲際交易所（ICE）加拿大油菜籽期貨周五連續(xù)第二個(gè)交易日下跌，受到需求疲軟以及收割后加拿大供應(yīng)充裕的打壓。國(guó)內(nèi)菜籽的供應(yīng)面不佳，加籽陸續(xù)到港，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2023年11月，沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽預(yù)估到港船數(shù)7條，菜籽數(shù)量約45.5萬(wàn)噸。俄籽也在進(jìn)入國(guó)內(nèi)，但是濃香菜油需求清淡，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)菜籽生產(chǎn)線開機(jī)率低，目前菜油和豆油價(jià)差繼續(xù)縮小，體現(xiàn)了菜油的供應(yīng)壓力，但菜油有一定性價(jià)比，而且菜油在冬季需求會(huì)好轉(zhuǎn)，對(duì)價(jià)格有一定支持。中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第45周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為43.3萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)三大食用油庫(kù)存總量為239.54萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)壓力非常大，且在不斷累庫(kù)中，在需求沒(méi)有好轉(zhuǎn)之前油脂預(yù)計(jì)難有出色表現(xiàn)。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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