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周期研判：美國通脹超預(yù)期下降，10月CPI同比為3.2%，核心CPI同比4.0%、環(huán)比0.2%，均低于預(yù)期和前值。其中，核心服務(wù)通脹粘性減弱，預(yù)計未來將進(jìn)一步推動通脹回落。美國10月零售銷售環(huán)比-0.1%，低于前值，但降幅低于預(yù)期；至11月11日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)升至23.1萬人，高于預(yù)期。此背景下，美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，但通脹降至目標(biāo)水平還需時日，高利率環(huán)境或維持，據(jù)芝商所FedWatch工具，市場預(yù)期美聯(lián)儲較大概率于2024年5月開啟降息周期。與此同時，近期美聯(lián)儲持續(xù)縮表，流動性收緊下，貴金屬或承壓。但去美元化趨勢下，央行的購金勢頭不減，且流動性終將迎來改善，看好金價中長期表現(xiàn)。
　　黃金：流動性持續(xù)收緊，金價或承壓。價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)增加0.60%、2.36%、2.23%，至473.44元/克、1983.50美元/盎司、1980.55美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為2.83噸，較上周增加0.01噸，COMEX金庫存較上周減少0.03噸至618噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少1.08萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周增加49.14萬盎司。央行購金：據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，我國10月末黃金儲備為7120萬盎司（約2214.57噸），環(huán)比增加74萬盎司（約23.02噸），已連續(xù)十二個月增加。
　　白銀：金融屬性主導(dǎo)下，杠桿銀或下行。價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)增加2.28%、6.71%、6.58%，至5912元/千克、23.78美元/盎司、23.72美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1036噸，較上周減少96噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周增加35噸至8308噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加0.41萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周減少約425.98萬盎司。制造業(yè)景氣度：10月份，我國制造業(yè)PMI為49.5%，環(huán)比減少0.7%，未來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)景氣向上，將拉動白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源；受益標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治影響等。