>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：化工品價格價差整體下行-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 7960KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)102.22，環(huán)比-0.45%，同比-23.94%；行業(yè)價格百分位為過去8年的33.10%，環(huán)比-0.22pct；行業(yè)價差百分位為過去8年的13.47%，環(huán)比-1.11pct；行業(yè)庫存百分位為過去5年的81.60%，環(huán)比1.14pct。行業(yè)開工率為67.16%，環(huán)比+0.48pct。
需求淡季，靜待周期共振復蘇。Q3的化工品價格在原油上行帶動、金九銀十預期、匯率影響、期現(xiàn)聯(lián)動、小幅補庫等因素的影響下，出現(xiàn)了明顯的上行。然而Q4進入化工品需求淡季，我們看到化工品價格回調(diào)壓力較大，而同時地緣政治帶來了資源品上行風險，預計Q4化工中游利潤壓力較大。我們認為化工品的趨勢性行情尚未啟動，確認庫存周期需要兩個條件：國內(nèi)政策持續(xù)+美國補庫同時進行，目前建議重點觀察24Q2窗口期。周期啟動前，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊；周期啟動時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學、遠興能源、寶豐能源、萬華化學等有較大增量的一線標的；周期運行后，看好上游再通脹，關(guān)注中海油、廣匯能源、亞鉀國際、云天化。
本周價格漲幅居前的品種有：Henry天然氣(+7.6%)、順酐(+6.7%)、丙烯酸(+4.0%)、C4(+4.0%)、合成氨(+3.8%)；本周價格跌幅居前的品種有：乙烷(-9.5%)、雙氧水(-6.0%)、R142b(-5.9%)、煤焦油(-4.6%)、磷酸鐵鋰(-3.8%)。本周乙烷市場均價為21.7美分/加侖，環(huán)比-9.5%。供應(yīng)端：本周場內(nèi)供應(yīng)過剩，下游消耗速度緩慢，造成乙烷庫存積壓，進而形成多數(shù)廠家降價局面，市場整體出現(xiàn)下滑。需求端：終端市場消費能力不足，國內(nèi)聚羧酸減水劑單體市場等下游市場整體向下運行，市場情況表現(xiàn)冷清，對乙烷消耗量減少。
關(guān)注高開工率和低庫存化工品。本周庫存分位最低的五大品種：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(2.3%)、順酐(2.9%)、重鈣(3.0%)、毒死蜱(3.4%)；本周庫存分位跌幅居前的品種有：MTBE(-21.3%)、順酐(-16.9%)、腈綸(-14.3%)、草銨膦(-12.0%)、丁二烯(-10.9%)。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)庫，本周開工率最高的五大品種：石腦油(112.1%)、三氯蔗糖(96.2%)、氯化銨(94.6%)、聚乙烯(94.3%)、粘膠長絲(93.0%)；本周開工率提升居前的品種有：蛋氨酸(+8.7pct)、丁醇(+8.1pct)、醋酸酐(+6.2pct)、R125(+4.5pct)、賴氨酸(+4.4pct)。
抓住輪胎公司走出價值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報率明顯高于國內(nèi)，因此我們認為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點推薦海外工廠正在放量并擴建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
風險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
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