>> 國金證券-量化觀市：小盤持續(xù)占優(yōu)，關(guān)注短期大盤超跌反彈機會-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
1929KB |
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pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50和滬深300指數(shù)震蕩下行，中證500和中證1000指數(shù)震蕩上行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別-0.66%，-0.51%，1.05%和1.82%。
經(jīng)濟面上，過去一周中國公布了10月的社融存量同比報9.3%，較上個月數(shù)值上漲0.3%，整體在政府債券的支撐下拐頭向上。但是排除地方債后，整體信用擴張情況維持低增速，仍需要政府后續(xù)的持續(xù)發(fā)力提振信用擴張的情況。不過我們?nèi)阅芸吹浇Y(jié)構(gòu)性上經(jīng)濟逐步向好的情況，10月工業(yè)增加值同比較上個月上行0.1%,報4.6%；10月社零同比較上個月上行2.1%，報7.6%。在10月社零同比的高增和“雙11”的事件刺激，商貿(mào)零售過去一周行業(yè)漲幅靠前。海外方面，在美國超預(yù)期的10月CPI同比數(shù)據(jù)公布之后，市場快速定價加息結(jié)束且明年開始降息的情形，10年美國國債利率回落明顯，使得海外資金風(fēng)險偏好回歸，帶動美國股指快速攀升。A股的包括中證1000和中證2000等小市值板塊也從中收益，持續(xù)的上漲。不過從美債利率拐點以來，小盤一直持續(xù)上漲至今。目前我們發(fā)現(xiàn)中證1000與中證2000出現(xiàn)30分鐘級別的MACD頂背離信號，需要警惕短期小盤板塊滯漲回落的情況?？赡苁怯捎诿缆?lián)儲官員鷹派發(fā)言或者其他風(fēng)險事件導(dǎo)致美債利率短期回升導(dǎo)致的小盤回調(diào)。然而隨著這兩周大盤的下跌，滬深300反而出現(xiàn)30分鐘的MACD底背離信號。有可能會出現(xiàn)大盤板塊超跌反彈，我們預(yù)期未來一周，大盤有望空頭力量衰竭，從而企穩(wěn)止跌回升。
而流動性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?7610億元，到期12500億元，整體通過公開市場操作凈投放5110億元，中期借貸便利(MLF)凈投放6000億元。過去一周整體流動性短端流動性收緊明顯，短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.9622%和2.2467%，較上周分別上升13.6BP和上升22.3BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報2.23%和2.461%，較上周分別下降0.5BP和上漲1.0BP。
結(jié)合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，在小盤板塊消化掉MACD頂背離的信號之前（重新強勢上漲或回調(diào)消化），我們短期對小盤維持前期看多觀點但不做多，若回調(diào)的情況出現(xiàn)后，建議在止跌處加倉配置，中期持續(xù)看多小盤。另外短期大盤板塊的超跌反彈的機會也值得關(guān)注。
結(jié)合我們的短期價量行業(yè)配置模型，對未來一周給出行業(yè)配置建議為：電力及公用事業(yè)、輕工制造、國防軍工、商貿(mào)零售、消費者服務(wù)及綜合。本周策略保留電力及公用事業(yè)、輕工制造、綜合，并將其余行業(yè)替換為國防軍工、商貿(mào)零售、消費者服務(wù)。截至2023年11月17日，行業(yè)輪動策略的年化收益率為12.8%，夏普比率為0.6，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動策略的年化超額收益率為7.8%，信息比率為0.83。從分年度的表現(xiàn)可以看出，今年以來，行業(yè)輪動策略組合的收益率為1.1%。回顧上周表現(xiàn)，上期推薦的六個行業(yè)的平均收益為0.58%，略低于除綜合金融外的29個行業(yè)的平均收益1.07%，超額收益為-0.49%。
從IC結(jié)果可以得出，技術(shù)、價值和波動率因子在全部4個股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢上來看，價值和波動率因子表現(xiàn)較好，今年以來在全部A股、中證500和中證1000這三個股票池取得了較高的正多空收益。過去一周，市場結(jié)構(gòu)性分化明顯，大盤板塊止?jié)q回落，但小盤板塊在海外利率進一步回落的支撐下，仍在持續(xù)表現(xiàn)。中證1000以及更低市值股票池的仍然持續(xù)演繹小市值行情。但在滬深300和中證500股票池中，隨著市場的下跌，資金更傾向切換回前期超跌的大市值分組，而不是更多的小市值敞口暴露。而且隨著市場大多數(shù)板塊的回調(diào)，資金重新降低了風(fēng)險偏好，多數(shù)股票池技術(shù)和波動率因子重歸良好表現(xiàn)。另外，在多數(shù)股票池中，資金輪動選取前期超跌或未漲板塊的現(xiàn)象不明顯。甚至滬深300股票池，資金更多還是配置前期上漲的個股，僅由于中證1000指數(shù)仍繼續(xù)上漲，使得資金更偏好于中證1000股票池內(nèi)部前期漲幅較低的板塊，從而獲取相對更高的安全邊際。在海外利率下行趨勢結(jié)束前，我們維持對小市值因子的推薦。另外，在資金風(fēng)險偏好回落之后，技術(shù)與低波等量價因子值得持續(xù)配置。
可轉(zhuǎn)債因子方面，從IC結(jié)果可以看出正股一致預(yù)期、正股成長和正股財務(wù)質(zhì)量因子的上周表現(xiàn)較為不錯。從擇券因子多空組合凈值來看，正股一致預(yù)期和正股財務(wù)質(zhì)量因子取得了正的正多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好正股一致預(yù)期和正股財務(wù)質(zhì)量能力較強的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動和震蕩階段結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股一致預(yù)期和正股財務(wù)質(zhì)能力因子表現(xiàn)會較好。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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