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投資要點(diǎn)
　　2016年SpaceX首次提交Starlink星座申請(qǐng)，目前已申報(bào)超過(guò)4萬(wàn)顆衛(wèi)星需求；截至2023年8月，已有超5000顆Starlink衛(wèi)星發(fā)射升空。截至2023年11月，Starlink已經(jīng)在七大洲六十多個(gè)國(guó)家可用。2022年，Starlink實(shí)現(xiàn)收入14億美元，截至目前用戶(hù)數(shù)已超200萬(wàn)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2022年Starlink實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14億美元，較2021年?duì)I收2.22億美元實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，盈利方面仍是虧損，但在2023年第一季度略有盈利。2023年11月2日，馬斯克發(fā)帖宣布，星鏈項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡。
　　我們認(rèn)為，Starlink較快實(shí)現(xiàn)盈利的原因第一是采用自研自制、選用低等級(jí)元器件大幅降低衛(wèi)星制造成本；二是采用可重復(fù)發(fā)射的獵鷹9火箭，實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星發(fā)射低成本；三是與其他寬帶連接方式資費(fèi)相差不大，包括地面通信運(yùn)營(yíng)商，具備價(jià)格吸引力；四是站在高軌衛(wèi)星企業(yè)Hudges、ViaSat等高軌衛(wèi)星培養(yǎng)的用戶(hù)基礎(chǔ)上，提升服務(wù)質(zhì)量，快速獲得客戶(hù)。
　　Starlink衛(wèi)星經(jīng)歷了V1.0到V1.5，再到V2 Mini三個(gè)版本，目前在其星座中運(yùn)營(yíng)著V1.5衛(wèi)星和V2 Mini衛(wèi)星。Starlink下一版本V2衛(wèi)星除了繼續(xù)升級(jí)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)性能外，還可與現(xiàn)有手機(jī)直連，除了改進(jìn)版的Ku、Ka天線和激光通信外，V2衛(wèi)星用于手機(jī)直連的可折疊衛(wèi)星天線展開(kāi)后面積非常大，采用地面移動(dòng)通信所用的頻段，面積大約25m2；衛(wèi)星本體7m長(zhǎng)，需要用星艦發(fā)射。每個(gè)衛(wèi)星服務(wù)的“蜂窩”區(qū)域都非常大，蜂窩內(nèi)可以有2-4Mbps的數(shù)據(jù)帶寬，可同時(shí)支持1-2千人同時(shí)通話，或數(shù)十萬(wàn)文本信息同時(shí)發(fā)送。該手機(jī)直連業(yè)務(wù)是與移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商合作，預(yù)計(jì)將從運(yùn)營(yíng)商收費(fèi)，而非直接面向用戶(hù)。
　　我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)寬帶衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)應(yīng)更關(guān)注To B的需求，這一階段為“小衛(wèi)星、大終端”階段，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)應(yīng)當(dāng)按需建設(shè)，隨下游用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)去擴(kuò)大衛(wèi)星星座規(guī)模。該階段，相比于衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)，應(yīng)更關(guān)注衛(wèi)星通信終端產(chǎn)業(yè)，相關(guān)標(biāo)的包括：中國(guó)衛(wèi)星、海格通信、盟升電子等。在補(bǔ)盲地面移動(dòng)通信業(yè)務(wù)方面，衛(wèi)星本身規(guī)模以及星座規(guī)?；蜉^為龐大，這一階段為“大衛(wèi)星、小終端”，甚至，地面終端與現(xiàn)有手機(jī)完全相同。該階段，應(yīng)更關(guān)注衛(wèi)星制造和發(fā)射產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)標(biāo)的包括：中瓷電子、鋮昌科技、臻鐳科技、航天電子、國(guó)博電子、亞光科技、盛路通信、航天環(huán)宇、天奧電子、上海翰訊、航天智造、航天智裝、航天發(fā)展、智明達(dá)、西測(cè)測(cè)試、思科瑞等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)衛(wèi)星制造和發(fā)射成本高企不下，發(fā)射資源不足，影響國(guó)內(nèi)星座建設(shè)進(jìn)度；下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期等