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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司成本優(yōu)勢(shì)顯著；2023年在鋼鐵需求偏弱，行業(yè)盈利持續(xù)承壓的背景下，公司盈利水平逐季回升，且維持行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收196.9億元，同比降19.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.87億元，同比降49.97%，三季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期。但考慮行業(yè)需求仍偏弱，成本端繼續(xù)承壓，下調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)至8.95/10.12/11.68億元（原15.71/17.53/20.12億元），對(duì)應(yīng)EPS 0.38/0.43/0.50元（原0.67/0.75/0.86元）。參考同類可比公司，給予公司1.6倍PB進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.76元（原6.96），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司盈利水平逐季回升，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。2023前三季度，公司鋼材產(chǎn)、銷量為302.92、302.87萬(wàn)噸，同比降4.35%、4.16%。2023年一至三季度，公司噸鋼毛利為312.15、403.80、460.97元/噸；噸鋼凈利潤(rùn)為135.39、157.08、273.50元/噸，在需求偏弱，行業(yè)盈利持續(xù)承壓的背景下，公司盈利水平逐季回升，且維持行業(yè)領(lǐng)先，有賴于其優(yōu)秀的成本管理能力。
　　成本優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023Q3公司噸鋼營(yíng)業(yè)成本5245.43元/噸，環(huán)比降32.52%；噸鋼三費(fèi)91.47元/噸，環(huán)比降49.48%，公司低成本優(yōu)勢(shì)顯著。公司堅(jiān)持差異化發(fā)展路線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)開(kāi)展對(duì)彈簧扁鋼的開(kāi)發(fā)，并成功開(kāi)發(fā)高強(qiáng)鋼筋等產(chǎn)品，有利于提升其盈利能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　完善供應(yīng)鏈布局，助力公司進(jìn)一步降本增效。23年5月公司以自有資金收購(gòu)關(guān)聯(lián)方天津一商所持方大國(guó)貿(mào)100%股權(quán)；23年8月公司全資子公司南昌海鷗以自有資金出資設(shè)立全資子公司公司蘭州長(zhǎng)力。方大國(guó)貿(mào)和蘭州長(zhǎng)力將有助于提高公司資源配置能力，進(jìn)一步降低成本、提高經(jīng)濟(jì)效益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵需求大幅下降；原材料價(jià)格大幅上漲