>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：趨勢(shì)仍有下行空間-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.長(zhǎng)榮海運(yùn)公布ETS附加費(fèi)，宣布對(duì)從亞洲到歐洲的每20尺干箱征收27歐元，于2024年1月1日起生效。
2.達(dá)飛將從2024年1月1日起征收$150/TEU的巴拿馬調(diào)整附加費(fèi)（Panama Adjustment Factor）。
3.海洋網(wǎng)絡(luò)快線（ONE）宣布新的黑海土耳其快線（BTS）。新BTS服務(wù)預(yù)計(jì)的首航將于2024年1月30日從伊斯坦布爾開(kāi)始，每周一班，掛港順序依次為：伊斯坦布爾-瓦爾納-康斯坦薩-伊斯坦布爾。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
集運(yùn)指數(shù)期貨合約價(jià)格整體大幅走弱，主力合約2404收盤(pán)于734.0點(diǎn)，跌幅達(dá)4.49%，次主力合約2406收盤(pán)于757.5點(diǎn)，跌幅達(dá)4.5%。EC2404目前報(bào)價(jià)734點(diǎn)，折算訂艙價(jià)格約為$699/TEU，與即期運(yùn)費(fèi)較為接近。從基本面角度而言，受到港時(shí)間在圣誕期間影響，歐線運(yùn)輸需求收窄，多數(shù)班輪公司裝載率不足，預(yù)計(jì)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)將繼續(xù)下跌。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前北歐航線的裝載率或在65%-75%的區(qū)間。一般而言12月出口環(huán)比11月會(huì)增加10%左右；而在供應(yīng)端，從最新船期來(lái)看，12月實(shí)際運(yùn)力環(huán)比11月將增加5%。我們認(rèn)為12月北歐航線的裝載率會(huì)小幅回升至70%-80%，但不改運(yùn)力過(guò)剩的格局，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)明顯?，F(xiàn)在各家船公司已更新12月初的即期訂艙報(bào)價(jià)，OCEAN聯(lián)盟報(bào)價(jià)1,000/1,800，THE聯(lián)盟的赫伯羅特報(bào)價(jià)與此也非常地接近，基本符合漲價(jià)計(jì)劃。值得關(guān)注的是頭部船公司馬士基和地中海航運(yùn)的報(bào)價(jià)為800/1,400，漲價(jià)幅度低于其他船公司。考慮到基本面偏弱的格局，我們認(rèn)為EC或難有反彈，中長(zhǎng)期角度下我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年?；谝陨纤狞c(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。
整體來(lái)看，短期部分班輪公司仍嘗試在拉漲價(jià)格，但我們認(rèn)為理論上近期SCFIS指數(shù)的走勢(shì)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局。即便即期價(jià)格短線上漲也不宜過(guò)度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
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