>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共79頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
11月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，與前值持平。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。LPR是金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)的參考基準(zhǔn)，由MLF利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)決定。近日公布的11月MLF利率維持不變，預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)也將不變。今年以來(lái)，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，人民銀行在6月、8月兩次降低政策利率，帶動(dòng)LPR等市場(chǎng)利率持續(xù)下行，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好回升。最近10月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乍看不錯(cuò)：如社融新增1.85萬(wàn)億，同比多增9400億。人民幣貸款新增7384億，同比多增1232億，房貸增加707億。但我們不能忽略以下的因素：一是去年基數(shù)低。去年10月正是抗疫最艱難的時(shí)候，本身各項(xiàng)基數(shù)都比較差；二是主要增量是政府投資和房貸降息的短期刺激，社融里的大頭是含了政府債券的增加，現(xiàn)在民間投資還是在持續(xù)走低，而房貸的增加更多是上一次大規(guī)模存量房貸降息的刺激；三是M2和M1的剪刀差還在拉大。M2和M1的剪刀差實(shí)際上反映的是央行放出的水有多少是用到了實(shí)體中，剪刀差大說(shuō)明放出來(lái)的水大多又回存到了銀行，上個(gè)月這個(gè)數(shù)據(jù)是8.2%，這個(gè)月拉大到了8.4%。所以，繼續(xù)降息刺激經(jīng)濟(jì)的需要仍然存在。再結(jié)合11月15日央行宣布開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易，包括7天逆回購(gòu)4950億元，1年期中期借貸便利（MLF）14500億元，一共1.95萬(wàn)億。這將為接下來(lái)可能降息準(zhǔn)備充足的流動(dòng)性子彈。而近期市場(chǎng)上多家小銀行開(kāi)始下調(diào)存款利率，很可能和上次一樣，逐步向中大型銀行蔓延。這都為進(jìn)一步降息打下了基礎(chǔ)。
純堿：短線不追高中期趨勢(shì)仍偏強(qiáng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)頻傳新產(chǎn)能投產(chǎn)及裝置停產(chǎn)，市場(chǎng)價(jià)格偏強(qiáng)，純堿廠漲價(jià)100元/噸。多頭核心高貼水、玻璃廠補(bǔ)庫(kù)。因此在供應(yīng)收縮、玻璃補(bǔ)庫(kù)問(wèn)題未解決前，趨勢(shì)可能仍偏強(qiáng)。從平衡表情況看供應(yīng)端月度產(chǎn)量190萬(wàn)噸，剛需160萬(wàn)噸，進(jìn)口近15萬(wàn)噸的情況下，重堿1個(gè)月庫(kù)存僅累庫(kù)8萬(wàn)噸，且上周庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始下降。近1個(gè)月玻璃廠超額補(bǔ)庫(kù)40萬(wàn)噸左右。同時(shí)我們要看到本輪玻璃補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，純堿供應(yīng)將面臨過(guò)剩。
原油：油價(jià)短線或有支撐，表現(xiàn)偏強(qiáng)。在供應(yīng)端，潛在利好有三：第一，OPEC+在11-12月提升減產(chǎn)執(zhí)行率；第二，沙特宣布延長(zhǎng)額外減產(chǎn)至2024年第一或者第二季度；第三，伊朗在美國(guó)制裁影響下對(duì)外出口進(jìn)一步減少。主觀判斷，以上三個(gè)利好在11-12月兌現(xiàn)的可能性均不低，建議密切關(guān)注本周末召開(kāi)的OPEC+會(huì)議。當(dāng)然，不得不承認(rèn)的是，美國(guó)原油生產(chǎn)、供應(yīng)的增量超出我們預(yù)期，這是我們之前未能遇見(jiàn)的。此外，四季度的需求側(cè)也出現(xiàn)了一些預(yù)期外的利空，或也限制油價(jià)的反彈幅度。因此，如果我們判斷準(zhǔn)確，即油價(jià)在年底出現(xiàn)了反彈，反彈的高度或也比較有限，Brent或僅有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)90美元/桶。
焦煤焦炭：供減需增格局之下，關(guān)注逢低試多的機(jī)會(huì)。首先，焦煤受事故影響供應(yīng)端的修復(fù)空間面臨一定制約，而焦企在成本壓力下產(chǎn)量釋放同樣有限，煤焦供應(yīng)環(huán)節(jié)短期均存在收縮預(yù)期。其次，下游需求方面，高鐵水與低庫(kù)存之間的錯(cuò)配矛盾仍然沒(méi)有得到解決。從鋼廠高爐排產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，開(kāi)工率存在抬升趨勢(shì)，而隨著冬儲(chǔ)逐步開(kāi)啟后，低庫(kù)存的現(xiàn)狀也將給予爐料價(jià)格支撐。因此，結(jié)合基本面所呈現(xiàn)出來(lái)的供減需增格局，我們對(duì)煤焦仍以逢低試多的思路為主，但需警惕回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于華北等地環(huán)保限產(chǎn)的擾動(dòng)，需求或?qū)⒊霈F(xiàn)一定松動(dòng)的跡象，后續(xù)仍然需要持續(xù)跟蹤。
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