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事件：10月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量120.55億件，同比增長(zhǎng)22.2%。其中同城件業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)16.7%，異地件業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)22.2%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)務(wù)量增速環(huán)比繼續(xù)提升，但需要考慮以價(jià)換量的因素：10月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速環(huán)比9月繼續(xù)提升。A股上市公司中，申通業(yè)務(wù)量增速居首，高出行業(yè)增速均值約12pct；圓通與韻達(dá)增速分別低于行業(yè)增速約3pct和10pct；順豐業(yè)務(wù)量環(huán)比回落，主要系9月禮品及生鮮寄送需求旺盛導(dǎo)致基數(shù)較高。同比口徑上，順豐不含豐網(wǎng)的業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)15.4%，低于行業(yè)均值約7pct。A股四家上市公司的整體市場(chǎng)份額從去年同期的53.6%降至今年的51.6%。
　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，雙十一有望短期緩和價(jià)格壓力：價(jià)格方面，10月同城件與異地件單價(jià)同比分別下降5.4%和5.3%，降幅環(huán)比9月擴(kuò)大。結(jié)合頭部企業(yè)市場(chǎng)份額的變化來(lái)看，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，且低價(jià)件領(lǐng)域以價(jià)換量的現(xiàn)象較為普遍，行業(yè)利潤(rùn)被明顯壓縮。上市公司方面，收入端基本都持平上月，沒(méi)有明顯的下降。但總體收入下降結(jié)合上市公司總部端收入走平，則加盟商層面承受的壓力會(huì)加大，各快遞企業(yè)的加盟商體系穩(wěn)定性會(huì)受到考驗(yàn)。
　　11月行業(yè)進(jìn)入旺季，今年“雙11”期間（1日-16日），全國(guó)郵政、快遞企業(yè)累計(jì)攬收快遞包裹約77.67億件，同比增長(zhǎng)25.7%；累計(jì)投遞快遞包裹約75.09億件，同比增長(zhǎng)30.9%。雙11期間行業(yè)需求旺盛，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)相對(duì)緩和，單票收入較10月預(yù)計(jì)會(huì)有回升。
　　高烈度價(jià)格戰(zhàn)難以長(zhǎng)期維持，后續(xù)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)：通達(dá)系近期披露的三季報(bào)普遍表現(xiàn)出盈利下行，申通與韻達(dá)單票盈利都降至5分以下，說(shuō)明大部分快遞企業(yè)的盈利已經(jīng)被價(jià)格戰(zhàn)壓縮至很低的水平。目前上市公司的盈利狀況與20-21年價(jià)格戰(zhàn)期間的情況較為類似，而21年監(jiān)管部門對(duì)百世與極兔低價(jià)傾銷的調(diào)查中止了當(dāng)時(shí)如火如荼的價(jià)格戰(zhàn)。因此結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，若現(xiàn)階段價(jià)格戰(zhàn)烈度繼續(xù)提升，超出了大部分加盟商可以承受的閾值，則不排除監(jiān)管部門介入調(diào)解的可能性。
　　投資建議：我們認(rèn)為10月行業(yè)表現(xiàn)出的價(jià)格戰(zhàn)烈度已經(jīng)處于較高的水平，烈度繼續(xù)提升的空間有限。經(jīng)過(guò)近一年的下跌，目前板塊個(gè)股的估值與業(yè)績(jī)都處于相對(duì)底部區(qū)域，建議左側(cè)布局行業(yè)龍頭中通與圓通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇；人力成本攀升；政策面變化等。