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事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.28億元，同比+12.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.84億元，同比+52.79%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.00億元，同比+54.86%。
　　事件點(diǎn)評
　　業(yè)績增勢迅猛，費(fèi)用管控合理
　　公司持續(xù)夯實(shí)核心基石業(yè)務(wù)，業(yè)績亮眼。東阿阿膠塊市場份額穩(wěn)步回升，復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，桃花姬阿膠糕全渠道實(shí)現(xiàn)快速增長。單季度來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.61億元，同比+3.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比+23.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.10億元，同比+13.51%。2023年前三季度，公司毛利率為70.94%，同比+3.39個(gè)百分點(diǎn)。第四季度為阿膠傳統(tǒng)銷售旺季，目前，公司加大營銷投入，阿膠塊庫存周期趨向好轉(zhuǎn)，期待傳統(tǒng)產(chǎn)品與新品在第四季度銷售放量帶來業(yè)績高增。
　　公司長期保持合理的費(fèi)用結(jié)構(gòu)。2023年前三季度，期間費(fèi)用率為42.55%，同比-0.82個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為38.48%，同比+0.90個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.12%，同比-1.18個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.05%，同比-0.55個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，公司各項(xiàng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)控制在合理水平。
　　鞏固已有品牌建設(shè)，積極探索新賽道市場
　　公司多措并舉，多年來致力于品牌建設(shè)。已有品牌方面，阿膠塊實(shí)施精準(zhǔn)營銷，穩(wěn)固價(jià)格體系及下游庫存；復(fù)方阿膠漿采用大品種戰(zhàn)略，深耕連鎖的同時(shí)加速拓寬醫(yī)療端增長；桃花姬板塊優(yōu)化健全產(chǎn)品全渠道鋪設(shè)，通過線上線下精準(zhǔn)營銷，提高全平臺(tái)曝光量。新產(chǎn)品方面，2023年6月，健腦補(bǔ)腎口服液以東阿阿膠男士滋補(bǔ)品牌“皇家圍場1619”煥新上市，通過新模式新賽道探索新市場。
　　投資建議
　　我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別為45.71/53.28/63.70億元，分別同比增長13.1%/16.6%/19.6%，歸母凈利潤分別為10.12/12.20/14.53億元，分別同比增長29.8%/20.6%/19.1%，對應(yīng)估值為31X/26X/22X。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。