>> 首創(chuàng)證券-公牛集團(603195)公司簡評報告：穩(wěn)健經(jīng)營韌性凸顯，運營效率持續(xù)提升-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收116.07億元，同比+10.81%；歸母凈利潤28.13億，同比+19.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.23億元，同比+24.17%。
點評：
Q3延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，整體表現(xiàn)符合預期。單季來看，2023Q1/Q2/Q3公司實現(xiàn)營收33.34/42.58/40.14億元，同比分別+8.31%/+13.26%/+10.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.36/10.86/9.91億元，同比分別+14.74%/+25.35%/+16.13%，Q3公司延續(xù)上半年穩(wěn)健運營態(tài)勢，整體表現(xiàn)符合預期。分業(yè)務看，我們預計公司前三季度傳統(tǒng)電連接業(yè)務增長穩(wěn)健，智能電工照明業(yè)務在產(chǎn)品矩陣不斷豐富及“沐光”渠道拓展背景下增速快于行業(yè)平均，新能源業(yè)務在低基數(shù)及今年以來產(chǎn)品線及渠道體系不斷豐富完善助力下實現(xiàn)高增。我們預計公司后續(xù)在渠道持續(xù)擴張優(yōu)化與自身降本增效背景下有望延續(xù)亮眼經(jīng)營。
經(jīng)營提質(zhì)增效，盈利能力持續(xù)改善。2023年前三季度公司毛利率同比+4.97pct至41.95%，預計主要在于原料價格回落、公司自身經(jīng)營提質(zhì)增效以及產(chǎn)品結構優(yōu)化；前三季度公司銷售/管理及研發(fā)/財務費用率分別+1.40/-0.08/+0.01pct至6.78%/7.50%/-0.72%，綜合影響下前三季度凈利率同比+1.71pct至24.22%。單季度來看，公司2023Q3單季度毛利率44.65%（同比+5.71pct，環(huán)比+1.50pct），凈利率24.67%（同比+1.25pct，環(huán)比-0.80pct），預計在管控提效背景下，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升，運營效率持續(xù)改善。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額40.20億元，同比102.93%，主要系公司銷售及預收款增加、原材料采購應付賬款增加、政府補助增加等因素綜合導致，現(xiàn)金流狀況良好。2023年前三季度公司應收賬款/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比減少0.86天/7.93天至4.63天/47.77天，運營效率持續(xù)提升。
投資建議：公司圍繞電連接/智能電工照明/新能源三大賽道，不斷推動產(chǎn)品渠道升級，且海外市場有序拓展，前景可期。考慮到消費復蘇力度及公司提質(zhì)增效，我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為37.84/43.72/50.15億（原預測值分別為37.42/43.41/50.13億），對應當前市值PE分別為23/20/17X，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不及預期，房地產(chǎn)市場波動，原料價格波動。
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