>> 開源證券-民士達(833394)北交所信息更新：新能源與航空航天驅(qū)動增量，募投擴產(chǎn)啟動“隱形冠軍”第二曲線-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
諸海濱 |
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全球第二行業(yè)地位穩(wěn)固，原料保障+募投達產(chǎn)4500噸產(chǎn)能打造新增長曲線
公司芳綸紙產(chǎn)品的全球市場占有率居于第二位，僅次于美國杜邦公司，產(chǎn)品技術(shù)達到國際先進水平，已成為“國家級制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”，此外公司不斷加碼在新材料領(lǐng)域的布局，目前儲備的新產(chǎn)品有閃蒸無紡布、RO膜等，其中閃蒸無紡布進展較快，目前處于中試階段。公司募投相關(guān)項目持續(xù)推進，2025年下半年預(yù)計屆時公司芳綸紙理論產(chǎn)能將增至4500噸/年。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.86/1.12/1.45億元，對應(yīng)EPS分別為0.59/0.77/0.99元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為25.4/19.5/15.1倍，公司背靠泰和系芳綸纖維來源、保障原材料供應(yīng)，下游客戶均為行業(yè)龍頭，維持“買入”評級。
增長點之新能源：基于變壓器及電氣絕緣，橫向拓展新能源汽車電機等需求
公司借力芳綸紙新產(chǎn)品的高性能優(yōu)勢及募投開拓新產(chǎn)能，聚焦于持續(xù)提升電氣絕緣要求的新能源汽車電機以及環(huán)境復(fù)雜、絕緣冗余高的海上風(fēng)電設(shè)備，業(yè)務(wù)拓展升級。新能源車方面，芳綸紙主要用在驅(qū)動電機、雨刷電機、玻璃起降電機、啟發(fā)電機等部件。2023年1-10月國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷735.2、728萬輛，同比增長33.9%、37.8%，滲透率達30.4%，隨著新能源滲透率提升有望帶動芳綸紙市場需求量?！澳戤a(chǎn)1500噸新能源汽車電機用復(fù)合材料”項目預(yù)計在2023年第四季度建成投產(chǎn)，公司與多家主機廠、電機廠推進合作，隨著合作項目的逐漸落地，后續(xù)訂單會有明顯增加。
增長點之航空航天：民用與軍用雙線需求并行，驅(qū)動芳綸紙市場新需求
芳綸紙蜂窩芯材可用于航空器的次承力結(jié)構(gòu)和內(nèi)飾件等，普通商用飛機每架用量約2噸左右，大型客機、先進軍機的用量通常較高。民用飛機領(lǐng)域我國每年消耗芳綸紙800-1000噸，國產(chǎn)大飛機有望推動芳綸紙產(chǎn)業(yè)鏈需求。軍機領(lǐng)域，我國每年消費芳綸紙達300-400噸。根據(jù)《World air forces 2023》數(shù)據(jù)，2022年我國四代機占比1%而美國已全部列裝第三、四代戰(zhàn)斗機，未來三四代機替換與新增需求帶動。航空級芳綸紙對于產(chǎn)品批次內(nèi)和批次間的穩(wěn)定性要求要更高，公司攻克了纖維分散、濕法成形及高溫整飾等技術(shù)難點，實現(xiàn)了全系列芳綸紙及其衍生品的規(guī)模化制備。
風(fēng)險提示：新能源行業(yè)需求下滑、原料價格波動、市場競爭風(fēng)險等。
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