>> 東北證券-乾照光電(300102)聯(lián)動海信集團，LED及太陽能電池驅(qū)動業(yè)績爆發(fā)-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鳳華 |
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事件：
銀河航天正在開展新一代通信衛(wèi)星的研制工作，其將用于支持未來手機直連衛(wèi)星的寬帶通信需求。衛(wèi)星平面上既有可以通信的天線，又有太陽能電池片，是一種相控陣天線和太陽翼一體化的通信衛(wèi)星，柔性太陽翼包絡(luò)小、重量輕的特點對衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)具有重要意義。
點評：
公司從事半導(dǎo)體光電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為全色系LED外延片和芯片及砷化鎵太陽能電池外延片和芯片。2023上半年LED市場需求放緩，公司部分產(chǎn)線減產(chǎn)，受固定成本攤薄因素影響，導(dǎo)致部分芯片成本上升，進而導(dǎo)致公司毛利潤減薄。同時公司增加計提存貨減值，致使凈利潤下降。Q3季度在行業(yè)景氣度逐步回暖的大行情下，公司季度環(huán)比業(yè)績明顯改善。
深耕LED主業(yè)，內(nèi)生增長和外延并購并舉。隨南昌藍綠光擴產(chǎn)項目產(chǎn)能釋放，公司產(chǎn)能進入國內(nèi)第一梯隊。公司系國內(nèi)紅黃光芯片最大供應(yīng)商之一，將繼續(xù)穩(wěn)固在紅黃光的領(lǐng)先優(yōu)勢。LED背光業(yè)務(wù)已導(dǎo)入下游核心背光模組公司，LED芯片主業(yè)隨著行業(yè)景氣度提升盈利空間。
巨頭搶籌，海信入主乾照光電。高端Mini/Micro LED的產(chǎn)能有限，同時需求量呈指數(shù)級增長，乾照光電的紅黃光芯片技術(shù)在Mini/Micro LED顯示技術(shù)領(lǐng)域具備超強競爭力。同時公司具備高亮度四元系紅、黃光LED外延片、芯片生產(chǎn)的核心技術(shù)。憑借在砷化鎵和氮化鎵光電器件領(lǐng)域多年積累，乾照光電投資15.97億VCSEL等高端半導(dǎo)體研發(fā)生產(chǎn)項目，將廣泛應(yīng)用于光通信、光互連、光存儲等激光器市場領(lǐng)域。在量子通信方面，乾照光電獲得59項發(fā)明專利授權(quán)、48項實用新型授權(quán)。
乾照光電系空間站、人造衛(wèi)星等飛行器所用三結(jié)砷化鎵太陽能電池生產(chǎn)制造企業(yè)，綜合性能處于國際領(lǐng)先水平，系航空航天軍工領(lǐng)域最重要的太陽能電池供應(yīng)商。自主研發(fā)的砷化鎵柔性薄膜多結(jié)太陽電池轉(zhuǎn)換效率提升至31%，處于行業(yè)領(lǐng)先行列，目前己實現(xiàn)產(chǎn)品工藝定型并導(dǎo)入量產(chǎn)；正在開發(fā)的新一代柔性薄膜太陽能電池將可能用于民用領(lǐng)域。
投資建議：隨著消費電子行業(yè)回暖以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的高增長預(yù)期，公司主營LED產(chǎn)品及空天太陽能電池產(chǎn)品將進一步放量，帶動業(yè)績增長。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為26.60/34.80/39.50億元，歸母凈利潤分別為-0.27/0.78/1.26億元，對應(yīng)EPS為-0.03/0.09/0.14元，對應(yīng)PE為-265X/95X/59X，首次覆蓋，給予“增持”評級
風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)測和估值不達預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；競爭加劇
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