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造船觀點(diǎn)回顧，我們站在造船新一輪周期2021-2038的起點(diǎn)上：二戰(zhàn)，1960-1973，1990-2010是過去三輪造船大周期，平均每20-30年經(jīng)歷一輪大周期的原因?yàn)樾枨笾芷?、船齡替代周期、環(huán)保公約三大因素。上一輪交付高峰將于2021-2038年開始進(jìn)入替代周期。集中度上升，競爭格局改善，十年技術(shù)迭代，中國船舶競爭力今非昔比，碳中和措施保證長期訂單持續(xù)性，資產(chǎn)整合，中國船舶實(shí)力大增。
　　 2023年10月新造船價(jià)格指數(shù)176點(diǎn)，環(huán)比上漲0.4%，同比上漲8.7%，二手船價(jià)格指數(shù)150點(diǎn)，環(huán)比上漲1.0%。
　　 2023年10月全球船舶手持訂單2.61億DWT，環(huán)比上漲0.2%，同比上漲7.1%。全船型、集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船手持訂單運(yùn)力占比分別為11.12%、27.4%、6.09%、10.58%、8.26%，處于2000年以來歷史21%、53%、5.9%、29%、7.7%分位。
　　新簽訂單：
　　載重噸口徑：383萬載重噸，環(huán)比下跌48.3%，LNG船訂單占比50.3%，為當(dāng)前已統(tǒng)計(jì)10月新單占比最高船型；
　　金額口徑：10月已統(tǒng)計(jì)新簽訂單70.7億美金，環(huán)比上漲0.5%。
　　 9月新簽訂單741萬載重噸（修正上調(diào)190萬載重噸，上調(diào)總金額12億美金，其中中國船廠上調(diào)66萬載重噸，上調(diào)總金額4.78億美金）。
　　 10月中國新簽訂單載重噸全球占比49%，中國單位預(yù)估造價(jià)低于韓國，略高于日本，環(huán)比大幅提升。2023年10月，日本、中國、韓國新簽單量20、189、173萬載重噸，環(huán)比增長90%、-68%、645%；載重噸口徑，日中韓10月新簽訂單量占全球比重5%、49%、45%，環(huán)比上升4、-29、42pct；新簽單金額口徑，日本、中國、韓國占全球比重2%、34%、59%，環(huán)比上升-6、-29、50pct。2023年10月，日本、中國、韓國、全球單位預(yù)估造價(jià)分別為586、1227、2411、1848美元/載重噸，中國船廠單位預(yù)估造價(jià)低于韓國，略高于日本，低于全球平均水平，環(huán)比9月760美金/載重噸有大幅提升。
　　中國船舶：外高橋造船廠新接2艘成品油輪；黃埔文沖造船廠新接2艘集裝箱船；江南造船廠新接3艘LPG船。
　　預(yù)計(jì)2023年中國船舶新船交付將大幅上升，2H2021船價(jià)大幅上漲后的高價(jià)訂單將陸續(xù)交付。
　　根據(jù)10月中國船舶集團(tuán)手持訂單統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)中國船舶集團(tuán)2023年交付運(yùn)力611萬CGT，同比增長42%。
　　根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截至2023年10月31日，新造船價(jià)格指數(shù)較Q2提升3%，較年初提升8.2%，船價(jià)持續(xù)上行，當(dāng)前船價(jià)對應(yīng)船廠利潤已經(jīng)處于歷史較好水平。本輪造船價(jià)格上漲從2021Q1開始，2H2021年以來中國船舶簽訂的高價(jià)船訂單在2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2的交付占比為0%、4%、2%、15%、50%、78%，高價(jià)訂單占比逐漸提升，利潤釋放仍需耐心。
　　投資分析意見：在業(yè)績大幅釋放前使用P/Orderbook（市值/民船手持訂單金額）相比P/S估值法更領(lǐng)先。當(dāng)前市值/手持訂單金額估值仍處于歷史較低分位，不考慮軍工訂單，按照市值/民船手持訂單金額估值體系，歷史中國船舶P/Orderbook在0.5-4倍區(qū)間，當(dāng)前中國船舶P/Orderbook估值僅0.6，距離景氣周期1.5倍以上空間充足，強(qiáng)調(diào)中國船舶“買入”評級，關(guān)注中船防務(wù)、中國重工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民船新接訂單不及預(yù)期；航運(yùn)景氣度下滑；鋼價(jià)大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進(jìn)入帶來行業(yè)競爭加劇。