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本期投資提示：
　　指增產(chǎn)品的Alpha效應(yīng)在2020年達(dá)到頂峰，而后出現(xiàn)明顯衰退：1）指增產(chǎn)品的Alpha效應(yīng)在2019年起開始上升，在2021年達(dá)到峰值，而后逐漸出現(xiàn)衰減；2）長期來看中證1000的Alpha明顯較高，也說明小盤股中Alpha的機(jī)會相對更多，但中證500指增的Alpha較滬深300指增并沒有明顯領(lǐng)先；3）滬深300和中證500的指增滾動12個(gè)月平均Alpha大約在3%~5%左右，中證1000指增大約在10%左右。
　　指增產(chǎn)品的超額收益分布較為分散，表現(xiàn)分化度較高：從各類產(chǎn)品近三個(gè)自然年的超額收益表現(xiàn)分布情況來看，指增產(chǎn)品之間的表現(xiàn)差異較大。尤其對于滬深300和中證500的指增產(chǎn)品而言，表現(xiàn)較為優(yōu)秀的產(chǎn)品與業(yè)績較差的產(chǎn)品之間表現(xiàn)差距較為明顯。而隨著近兩年中證1000的指增產(chǎn)品的涌現(xiàn)，中證1000指增內(nèi)部的業(yè)績分化度也開始變得明顯。
　　對指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品在各個(gè)風(fēng)格維度上的暴露度進(jìn)行測算和分析。1）少部分產(chǎn)品在行業(yè)或成分上有一定偏離，沒有行業(yè)與成分均偏離較大的產(chǎn)品。成分股跟蹤緊密和偏離度較大的產(chǎn)品中均有績優(yōu)產(chǎn)品，行業(yè)偏離度較大的產(chǎn)品業(yè)績相對一般，績優(yōu)產(chǎn)品大多行業(yè)偏離度較小；2）滬深300指增產(chǎn)品市值普遍下沉，500和1000指增主要在PE風(fēng)格上有偏離，市值偏離與產(chǎn)品表現(xiàn)的相關(guān)性并不明顯，PE偏低的產(chǎn)品則整體表現(xiàn)相對更好；3）目前鮮有產(chǎn)品能夠兼具高交易收益和高換手，整體上看，500和1000指增的換手要比300指增的產(chǎn)品更加活躍，而能夠獲取高交易收益的產(chǎn)品數(shù)量并不多；4）1000指增在盈利、杠桿、流動性、殘差波動率、市值等風(fēng)格上均有比較明顯的暴露，而500指增和300指增的整體暴露則相對溫和；5）大部分指增產(chǎn)品都較為擅長捕獲下行Alpha，鮮有產(chǎn)品擅長捕獲上行Alpha，300指增產(chǎn)品更偏向于對下行Alpha的捕獲，而500和1000指增則可以適度兼顧上下行Alpha；6）有少部分產(chǎn)品能夠在兼顧非獨(dú)特Alpha和獨(dú)特Alpha：如國金、同泰、大成的300指增產(chǎn)品，富安達(dá)、華夏的500指增產(chǎn)品，華安、創(chuàng)金合信、太平的1000指增產(chǎn)品能夠在兼顧非獨(dú)特Alpha機(jī)會和獨(dú)特Alpha機(jī)會。
　　根據(jù)績優(yōu)產(chǎn)品的分析結(jié)果來看，各類風(fēng)格、偏離度、換手率的指增產(chǎn)品中均有可能出現(xiàn)績優(yōu)產(chǎn)品。故對于指增產(chǎn)品的篩選而言，我們更關(guān)注基金產(chǎn)品本身的表現(xiàn)而非該產(chǎn)品的風(fēng)格與投資類型。選取【上行Alpha】、【下行Alpha】、【獨(dú)特Alpha】、【非獨(dú)特Alpha】、【交易收益】作為我們篩選指增產(chǎn)品的指標(biāo)，并對滬深300、中證500的指增產(chǎn)品進(jìn)行每半年一次的篩選，各期滾動選取過去半年各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)排序均值較為靠前的5只產(chǎn)品構(gòu)成等權(quán)組合。滬深300指增優(yōu)選組合2018年9月底至2023年9月底累計(jì)回報(bào)達(dá)61.55%，領(lǐng)先于滬深300指增產(chǎn)品等權(quán)組合33.63%的累計(jì)回報(bào)，且相對收益曲線持續(xù)上行。中證500指增優(yōu)選組合同期累計(jì)回報(bào)73.44%，較中證500指增產(chǎn)品等權(quán)組合的53.77%也有明顯領(lǐng)先。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告不涉及證券投資基金評價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請?jiān)敿?xì)閱讀報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明部分。