>> 方正證券-專題報告：基于指數(shù)成分股調(diào)整事件的選股策略-231125
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 1000KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹春曉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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被動指數(shù)型基金規(guī)?？焖僭鲩L
近年來A股機構(gòu)化進程加速，指數(shù)+基金規(guī)模快速增長。截止2023年三季度，追蹤滬深300、中證500、科創(chuàng)50的被動指數(shù)型基金分別達到2628億、876億和1472億人民幣，尤其以科創(chuàng)系列指數(shù)、行業(yè)主題類指數(shù)增速較快。
指數(shù)成分調(diào)整帶來確定性投資機會
以中證指數(shù)公司為例，多數(shù)指數(shù)每年在6月和12月定期調(diào)整成分股，指數(shù)型基金會跟隨進行被動調(diào)倉。當(dāng)大量指數(shù)基金做出一致性調(diào)倉行為時，可能會對流動性欠佳的個股形成短期價格沖擊。如果能提前建倉個股，在指數(shù)基金集體納入新成分股時賣出，則有較大概率獲取絕對收益。
指數(shù)成分調(diào)整事件研究
我們定義指數(shù)成分調(diào)整沖擊因子=被動資金流/日均成交金額，以表征指數(shù)調(diào)整對個股的價格沖擊，資金流計算時需要考慮不同指數(shù)之間調(diào)入調(diào)出的相互沖抵。以個股沖擊因子大小進行分組，觀察不同分組在三段時期的表現(xiàn)。
預(yù)測期：在指數(shù)公司公布正式調(diào)整結(jié)果前，我們可以根據(jù)規(guī)則進行合理預(yù)測，此期間調(diào)入指數(shù)成分樣本股票并無明顯超額收益、調(diào)出樣本具有負向Alpha。
發(fā)布期：公布指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果后到正式執(zhí)行前，各分組超額收益分化顯著，該時間段上的多空收益接近3.5%；多頭組和空頭組成交金額顯著放大，多頭組的平均交易金額為預(yù)測期交易金額的1.76倍，空頭組為1.56倍；
執(zhí)行期：在相關(guān)股票納入、剔出指數(shù)成分后分組收益分化不明顯，但空頭組表現(xiàn)優(yōu)于多頭組，呈現(xiàn)一定程度的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，說明調(diào)出指數(shù)成分的個股在執(zhí)行期表現(xiàn)優(yōu)于調(diào)入指數(shù)成分的個股
指數(shù)成分股調(diào)整沖擊因子表現(xiàn)穩(wěn)定
根據(jù)調(diào)整沖擊因子20分組構(gòu)建選股策略，2013年12月至今策略開倉18次，一年兩次，每次持倉約10個交易日，一年資金實際占用20天，策略勝率100%。因子單次（半月）RankIC均值為19.8%，年化ICIR達到7.32。多頭每次開倉獲得5.1%的收益率，年化收益率為10.26%，夏普比率1.03，最大回撤3%；多空組合平均年化收益率10.8%，夏普比率1.29，月度最大回撤0%。
最新截面因子值
發(fā)現(xiàn)本次指數(shù)成分調(diào)整對聯(lián)影醫(yī)療、海南機場、華大制造等股票有較大正面沖擊影響，對深高速、國信證券、富森美等股票有負面沖擊影響。
風(fēng)險提示
本報告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風(fēng)險；市場可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動因子受環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險。
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