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主要觀點(diǎn)
　　節(jié)后酒店市場(chǎng)回落，品牌擴(kuò)張和升級(jí)已成趨勢(shì)。根據(jù)STR數(shù)據(jù)，中國(guó)內(nèi)地酒店整體市場(chǎng)在國(guó)慶黃金周迎來(lái)年內(nèi)次高峰后，呈現(xiàn)斷崖式下滑，并影響了全月月度業(yè)績(jī)表現(xiàn)。10月份中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)每間可售房收入（RevPAR）對(duì)比2019年同期下滑7%，為2023年以來(lái)自1月份后，每間可售房收入跌幅最大的月份。在入住率方面，成都、北京、廣州、西安等四個(gè)市場(chǎng)，入住率均達(dá)到70%以上。三亞市場(chǎng)的需求在節(jié)假日過(guò)后有所下滑，落后于中國(guó)內(nèi)地平均入住率8.9個(gè)百分點(diǎn)。從平均房?jī)r(jià)觀察，三亞、沈陽(yáng)和成都市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)32%、20%和11%的平均房?jī)r(jià)增長(zhǎng)，西安、青島、蘇州、大連、杭州緊隨其后，均優(yōu)于2019年同期。在平均房?jī)r(jià)的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，三亞市場(chǎng)的每間可售房收入實(shí)現(xiàn)了22%的增長(zhǎng)。此外，沈陽(yáng)、大連、蘇州、成都、西安的每間可售房收入都超過(guò)了2019年同期水平。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，疫情之后，酒店的發(fā)展趨勢(shì)主要聚焦在品牌的擴(kuò)張和升級(jí)，酒店產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)的向上提升已成為大趨勢(shì)。2023Q3，錦江酒店集團(tuán)新開業(yè)門店數(shù)前五的品牌，均為中檔、中高檔酒店，在其品牌矩陣中，中端及中高端以上品牌數(shù)占比已達(dá)80%；君亭酒店新增開業(yè)酒店17家、旗下酒店總數(shù)達(dá)到388家；首旅集團(tuán)增新店337家，其中，中高端酒店新開店94家，占新開店總房量比例提升至38.9%。除此之外，對(duì)比2019年同期，高端及以上酒店的平均房?jī)r(jià)呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。以國(guó)慶期間為例，各級(jí)別酒店平均房?jī)r(jià)增幅顯著，均超過(guò)15%。其中，奢華酒店和中端經(jīng)濟(jì)型酒店房?jī)r(jià)增長(zhǎng)最為明顯，奢華酒店平均房?jī)r(jià)對(duì)比2019年同期的增幅為23%，中端和經(jīng)濟(jì)型酒店增長(zhǎng)40%。我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇，酒店先行。酒店人工成本、能耗、餐飲成本，差旅預(yù)算，國(guó)際關(guān)系以及新增供給等因素，都為酒店行業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)；消費(fèi)群體變化，新技術(shù)驅(qū)動(dòng)和區(qū)域差異也為酒店行業(yè)注入新的機(jī)遇。展望四季度，隨著市場(chǎng)商務(wù)及休閑旅游需求的持續(xù)恢復(fù)，酒店業(yè)績(jī)或迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)，建議關(guān)注打造連鎖化品牌矩陣，向中高端化升級(jí)迭代的錦江酒店、首旅酒店。
　　演出消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)火熱，2023年前三季度觀演人次超2019年全年水平。據(jù)《2023中國(guó)“演出+旅游”消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》，2023年前三季度，全國(guó)演出市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺的格局?！秷?bào)告》顯示，2023年一季度全國(guó)共舉辦了6.89萬(wàn)場(chǎng)各類演出，同比增長(zhǎng)183.5%；二季度舉辦了12.44萬(wàn)場(chǎng)，同比增長(zhǎng)713.1%，環(huán)比增長(zhǎng)80.6%；三季度全國(guó)各類演出進(jìn)一步增加到了14.91萬(wàn)場(chǎng)，同比增長(zhǎng)577.7%，環(huán)比增長(zhǎng)19.9%。2023年前三季度全國(guó)各類演出場(chǎng)次累計(jì)達(dá)34.24場(chǎng)，累計(jì)觀演人次達(dá)1.11億人次，超過(guò)了2019年全年水平。其中，演唱會(huì)和音樂(lè)節(jié)是觀演人次最多的兩種業(yè)態(tài)，演唱會(huì)觀演人次占比59.6%。“演出+旅游”帶動(dòng)親子文旅新消費(fèi)，全國(guó)兒童劇及親子類演出在2023年暑期共計(jì)演出1.37萬(wàn)場(chǎng)，觀眾人數(shù)186.61萬(wàn)人次，票房收入5.57億元，在劇場(chǎng)和新型演藝空間各演出類型中分別占比19.36%、16.91%、14.07%。按觀演人次統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度兒童劇占比2.8%，觀演人數(shù)超過(guò)300萬(wàn)人次，其中暑期占比超六成。演出市場(chǎng)的火熱對(duì)于旅游消費(fèi)具有顯著的帶動(dòng)效應(yīng)。大型演出期間，蘇州、成都、杭州、廣州、重慶、深圳等熱門城市核心地段酒店溢價(jià)率最高超40%。2023年1至9月份，旅游演藝的客均收益貢獻(xiàn)是同期景點(diǎn)大門票客均收益貢獻(xiàn)的5倍。客流量方面，演出市場(chǎng)熱度較高的城市的重點(diǎn)景區(qū)客流量增幅也顯著高于全國(guó)主要城市的平均水平，并且演出場(chǎng)次較多的暑期（7月-8月）旺季的客流占比平均超過(guò)40%，占比最高的城市甚至超過(guò)了50%。我們認(rèn)為，在需求全面復(fù)蘇的大背景下，國(guó)內(nèi)線下演出市場(chǎng)的高景氣度延續(xù)，“演出+旅游”衍生出了諸多文旅消費(fèi)新場(chǎng)景，展示了文旅融合的巨大潛力，建議關(guān)注充分受益的旅游演藝產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。
　　名創(chuàng)優(yōu)品海外直營(yíng)高增，國(guó)內(nèi)拓店計(jì)劃提前完成。11月21日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2024財(cái)年第一財(cái)季未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，F(xiàn)Y2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入37.91億元，同比增長(zhǎng)36.7%；毛利率為41.8%，同比提升6.1pcts；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.42億元，同比增長(zhǎng)53.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為16.9%，同比提升1.8pcts。分地區(qū)看，F(xiàn)Y2024Q1，國(guó)內(nèi)收入為24.96億元，同比增長(zhǎng)34.7%；海外收入為12.95億元，同比增長(zhǎng)40.8%。海外直營(yíng)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，已連續(xù)兩個(gè)季度保持80%以上的同比增速，直營(yíng)市場(chǎng)收入占海外收入比重約46%，同比增長(zhǎng)12pcts，其中北美市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)近160%。國(guó)內(nèi)開店目標(biāo)提前達(dá)成，海外加速拓店目標(biāo)不變。從國(guó)內(nèi)看，F(xiàn)Y2024Q1，國(guó)內(nèi)MINISO凈增門店198家，其中超過(guò)80家來(lái)自于一二線城市，接近60%的新增門店來(lái)自于三線及三線以下城市。截至9月30日，公司已提前完成此前規(guī)劃的全年國(guó)內(nèi)350-450家門店的凈增長(zhǎng)目標(biāo)，并預(yù)計(jì)在2023自然年度內(nèi)再凈開100-200家新店。從海外看，F(xiàn)Y2024Q1，海外MINISO凈增門店126家。展望未來(lái)，公司將進(jìn)一步優(yōu)化并擴(kuò)張門店，推動(dòng)銷售額強(qiáng)勁增長(zhǎng)，且預(yù)計(jì)盈利能級(jí)將逐年優(yōu)化。
　　過(guò)去一周市場(chǎng)表現(xiàn)（2023.11.20-11.24）：
　　過(guò)去一周申萬(wàn)社會(huì)服務(wù)行業(yè)指數(shù)上漲0.11%，板塊整體跑贏滬深300指數(shù)0.95pct。