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主要觀點(diǎn)
　　◆電子行業(yè)整體情況：23Q3毛利率整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，營收&歸母凈利潤保持環(huán)比增長。電子行業(yè)23Q1-3營收約1.97萬億，yoy-4.17%；其中23Q3板塊整體營收合計約0.74萬億，yoy-2.04%，qoq+13.21%；23Q1-3歸母凈利潤約703.25億，yoy-34.88%；其中23Q3歸母凈利潤合計約318.46億，yoy-4.62%，qoq+22.39%；23Q3毛利率16.94%，yoy+1.87 pct，qoq+1.65 pct。【注：本文基于SW（2021）分類選取標(biāo)的進(jìn)行分析】
　　◆半導(dǎo)體板塊：1）設(shè)計：盈利能力整體保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為伴隨終端需求逐步復(fù)蘇以及晶圓成本端Q4有望持續(xù)改善，毛利率上行趨勢或?qū)⒂l(fā)明朗。23Q3毛利率為34.58%，yoy-5.87 pct，qoq-0.47pct。2）材料：受需求疲軟等因素影響，我們認(rèn)為半導(dǎo)體材料板塊全年營收及盈利能力或承壓。3）設(shè)備：半導(dǎo)體設(shè)備板塊營業(yè)收入持續(xù)上行，但部分后道設(shè)備盈利能力偏弱，拖累整體板塊；2020年至2023Q1-3合同負(fù)債穩(wěn)步爬升，預(yù)示著營收增長有望具有可持續(xù)性。同時，23Q1-3行業(yè)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)上升，有望進(jìn)一步拉近與海外技術(shù)差距，或持續(xù)推動各類設(shè)備在下游廠商的驗證情況；4）封測：行業(yè)回暖態(tài)勢顯現(xiàn)，23Q3封測領(lǐng)域合計營收&歸母凈利潤環(huán)比修復(fù)，且多家封測廠均表示產(chǎn)能利用率回升且擴(kuò)產(chǎn)計劃穩(wěn)步推進(jìn)；同時封測廠研發(fā)投入不減，我們認(rèn)為先進(jìn)封裝有望成為未來業(yè)績增長點(diǎn)；5）分立器件：2023年以來分立器件板塊競爭逐步加劇，整體營收增速放緩、利潤端承壓，我們認(rèn)為隨著后續(xù)需求端的恢復(fù)以及行業(yè)庫存逐步調(diào)整至合理水位，各公司盈利能力有望回升。
　　◆消費(fèi)電子板塊：看好安卓鏈復(fù)蘇機(jī)遇，AIPC有望帶動新一輪創(chuàng)新周期。手機(jī)端：據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，2023年Q3全球智能手機(jī)出貨量同比0.3%達(dá)2.96億部。這是智能手機(jī)銷量連續(xù)第九個季度出現(xiàn)年度下滑，降幅已經(jīng)大幅放緩，從上一季度的-8%降至本季度的-0.3%。參考高通2023年第四財季手機(jī)芯片業(yè)務(wù)銷售額環(huán)比增長，我們認(rèn)為整體安卓手機(jī)環(huán)境有望逐步趨于穩(wěn)定。PC端：據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23Q3全球PC出貨量為0.68億臺，同比-7.6%，環(huán)比繼續(xù)保持增長，此外伴隨英特爾、高通等大廠正在積極與PCOEM密切合作推出新一代AIPC，終端需求或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步提振，據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，從2020年起AIPC將以50% CAGR增長，并有望在2026年逐漸主導(dǎo)市場，預(yù)計滲透率將超過50%。
　　◆其他電子行業(yè)板塊：我們看好高性能服務(wù)器需求增長所帶來的PCB成長機(jī)遇，消費(fèi)電子市場狀況逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)及車用需求有望推動被動元件板塊在四季度觸底回升。面板方面，23Q3面板板塊營收同比環(huán)比均實現(xiàn)成長，行業(yè)整體虧損幅度收窄，但據(jù)Omdia預(yù)計中國電視廠商23Q4的采購量將低于23Q3，且23Q4面板價格或開始下跌，并有望于24Q2企穩(wěn)。LED方面，上半年利潤端仍然承壓，我們認(rèn)為Mini/Micro LED的量產(chǎn)有望成為LED板塊的新增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、行業(yè)競爭加劇、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期