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事件：公司近日發(fā)布23Q3季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.15億元，同比增長(zhǎng)38.35%；歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比增長(zhǎng)29.61%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.76億元，同比增長(zhǎng)44.66%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)27.11%。此外，Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.15億元，同比高增82.68%，創(chuàng)單季新高，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)回款。
　　高機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，未來(lái)市場(chǎng)潛力仍高。Q1-3高空作業(yè)平臺(tái)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.59億元，同比高增80.98%，營(yíng)收占比達(dá)70%，同比增長(zhǎng)12pct。截至9月末，公司設(shè)備保有量突破11.6萬(wàn)臺(tái)，較22年末提升3.9萬(wàn)臺(tái)。此外，公司線下網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已超260個(gè)，23年線上有效訂單超12000單，有效轉(zhuǎn)化率超60%。22年中國(guó)高機(jī)保有量約48萬(wàn)臺(tái)、折合3.45臺(tái)/萬(wàn)人，對(duì)比美國(guó)77萬(wàn)臺(tái)、折合23.12臺(tái)/萬(wàn)人，市場(chǎng)需求特別是運(yùn)維環(huán)節(jié)的潛力巨大。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)高機(jī)保有量增至100萬(wàn)臺(tái)左右，且仍在較長(zhǎng)時(shí)間能保持高增態(tài)勢(shì)。
　　輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)積極推進(jìn)，合作逐步落地。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)分為合資公司和轉(zhuǎn)租賃模式。合資公司方面，截至9月末，公司分別與浙江東陽(yáng)城投、江西貴溪國(guó)資兩家合作方成立合資公司城投華鐵、銅都華鐵，其中城投華鐵已投放設(shè)備3000+臺(tái)，剩余12億設(shè)備已完成招標(biāo)工作。轉(zhuǎn)租賃模式方面，公司與徐工廣聯(lián)、蘇銀金租和海藍(lán)控股合作，已合計(jì)轉(zhuǎn)租近1.6萬(wàn)臺(tái)。
　　數(shù)字化賦能加速，“蜂運(yùn)”APP提升調(diào)度效率。據(jù)公司官方公眾號(hào)，23年8月，公司自主研發(fā)的“蜂運(yùn)”APP進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段。截至10月20日，APP已積累用戶1752名（其中司機(jī)1296名、承運(yùn)商456名），成交單量已達(dá)12073單。該APP涵蓋接單、起運(yùn)、裝卸、結(jié)算、交接等多項(xiàng)功能，并對(duì)設(shè)備的運(yùn)輸軌跡進(jìn)行跟蹤，是公司運(yùn)輸數(shù)字化環(huán)節(jié)的重要布局，預(yù)計(jì)將顯著提升公司調(diào)度能力，進(jìn)一步優(yōu)化費(fèi)用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司高空作業(yè)平臺(tái)管理規(guī)模快速提升，疊加輕資產(chǎn)模式推進(jìn)、數(shù)字化賦能中后端，公司中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿善?。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.92、12.16、15.21億元，同比增速分別為39.17%、36.21%、25.10%。EPS分別為0.46、0.62、0.78元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為12.77x，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備租金下降超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、管理成本上升風(fēng)險(xiǎn)、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)