>> 太平洋證券-中原證券(601375)Q3點評：業(yè)績顯恢復(fù)態(tài)勢，自營業(yè)務(wù)或成增長新引擎-231114
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大小： |
882KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年三季度報，實現(xiàn)營業(yè)收入14.77億元，同比增2.03%，歸母凈利潤2.08億元，同比增103.12%，EPS為0.04元。前三季度業(yè)績先升后降，Q3單季度實現(xiàn)營收4.32億元，環(huán)比-25.92%。
自營業(yè)務(wù)韌性增長，核心業(yè)務(wù)同比2022小幅回升。截至2023年中報披露，公司自營、證券經(jīng)紀、信用、期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3.48、3.29、2.07、1.39億元，同比增加134.04%、11.95%、2.22%、23.13%；1）自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司實施中性權(quán)益投資策略，加大場外衍生品投資規(guī)模，同時在債券市場有效利用市場震蕩，管控風險放大收益，后續(xù)有望持續(xù)推動權(quán)益業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，提升運營能力；2）證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)企穩(wěn)。受股市波動，復(fù)蘇減緩、行業(yè)經(jīng)紀手續(xù)費率下滑影響，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶總數(shù)290.19萬戶，較年初增長10.32%，金融產(chǎn)品銷售額46.86億元，較年初下跌11.50%；3）兩融規(guī)模穩(wěn)中有升。上半年兩融市場運行平穩(wěn)，公司兩融余額實現(xiàn)69.32億元，較年初增長1.83%；4）期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。上半年中原期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)累計成交手數(shù)及成交金額同比增長49.28%、17.14%。
投行業(yè)務(wù)毛利持續(xù)縮水，股價波動資管營收不及預(yù)期。1）投行業(yè)務(wù)發(fā)展受限，截至2023年中報披露，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.23億元，同比-80.78%。公司滬深兩市股權(quán)主承銷金額累計人民幣5.76億元，同比-55.56%；債權(quán)類主承銷金額累計人民幣30.18億元，同比+45.59%。2023年上半年投行業(yè)務(wù)整體毛利率同比-4,084.27%；2）資管規(guī)模上升，收入反降。前三季度公司資管手續(xù)費收入0.4億元，同比+18.97%，源于上半年資產(chǎn)管理總規(guī)模49.52億元，同比+39.97%，中鼎開源及其子公司管理基金規(guī)模56.995億元，同比+23.92%，資管業(yè)務(wù)總營收上半年共實現(xiàn)0.32億元，同比-30.49%，主要原因是部分項目二級市場股價波動因素影響，致使基金凈資產(chǎn)大幅下降。3）境外業(yè)務(wù)略有回升，營收0.15億元，同比+120.49%。
綜上所述，在行業(yè)財富管理數(shù)字化、專業(yè)化趨勢背景下，公司有望鞏固自營業(yè)務(wù)優(yōu)勢，后續(xù)發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.08/0.10/0.11元，對應(yīng)2023年P(guān)E為47.12x，予以“增持”評級。
風險提示：宏觀市場波動；政策變動風險；違約信用風險；利率風險。
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