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Q3收入凈利潤雙下滑，扣非凈利潤符合預(yù)期：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1274億元，同比-2.4%；歸母凈利162億元，同比44.6%；扣非后凈利190億元，同比下-15.6%；單季度Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入367.71億元，同比+21.3%，環(huán)比-19.8%；歸母凈利潤46億元，同比+27.1%，環(huán)比-1.43%；扣非后歸母凈利潤53.6億元，同比-27.9%，環(huán)比15.7%?？鄯桥c歸母的差額7億，主要是公司投資的鹽湖股份股價(jià)下跌所帶來的投資虧損。
　　累計(jì)產(chǎn)量小幅增長，Q3煤炭價(jià)格觸底反彈：產(chǎn)銷方面：2023年公司前三季度累計(jì)生產(chǎn)煤炭1.24億噸，同比+7.1%；煤炭銷量1.86億噸，同比+6.7%，其中自產(chǎn)煤銷量為1.23億噸，同比+8.6%。單季度Q3公司煤炭產(chǎn)銷分別為4020萬噸/5785萬噸，環(huán)比-7%/-20%，環(huán)比下降主要是由于三季度安檢趨嚴(yán)停產(chǎn)檢修所導(dǎo)致。2023年全年由于安監(jiān)力度加強(qiáng)，公司全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅低于現(xiàn)有的1.62億噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量為1.59億噸。未來產(chǎn)量依舊有增長空間，公司計(jì)劃開發(fā)神南礦業(yè)小壕兔一號（800萬噸/年）、三號礦井（1500萬噸/年）的探礦權(quán)，預(yù)計(jì)將在“十五五”期間貢獻(xiàn)產(chǎn)量。價(jià)格方面：公司Q3均價(jià)為684元/噸，同環(huán)比-14.7%/+24.5%。Q3國內(nèi)市場受益于非電煤需求增長，煤炭價(jià)格在9月下旬觸底反彈，進(jìn)入冬天，預(yù)計(jì)用電需求有望增漲，各電廠耗煤量增加，有望穩(wěn)住煤炭價(jià)格。預(yù)計(jì)全年公司煤炭均價(jià)將維持在584元/噸。
　　控股股東計(jì)劃增持，彰顯對公司信心：公司控股股東陜煤集團(tuán)在未來12個(gè)月內(nèi)增持公司A股股份，增持金額不低于人民幣2億元、不超過人民幣3億元，擬增持價(jià)格不超過25元/股，資金來源為陜煤集團(tuán)自有資金。本次增持計(jì)劃凸顯了大股東對公司未來發(fā)展的信心及對于公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可。
　　目標(biāo)價(jià)26.5元，買入評級：預(yù)計(jì)2022年將是煤炭價(jià)格階段高點(diǎn)，2023年隨著國際進(jìn)口煤供應(yīng)增加，煤炭價(jià)格將逐步降低隨后在四季度保持穩(wěn)定，但由于疫情期間全球的量化寬松，導(dǎo)致煤價(jià)依舊為歷史相對高位。2024年5500k市場煤價(jià)格預(yù)計(jì)保持在950-800區(qū)間波動(dòng)，長協(xié)價(jià)格維持23年水平。公司23年凈利潤將受到煤價(jià)下滑影響出現(xiàn)下滑，隨后逐年提升，預(yù)計(jì)2023/2024/2025剔除投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)，公司主業(yè)歸母凈利潤為232.1/256.4/271.2億元。相對估值方面，給與公司10倍PE對應(yīng)24年目標(biāo)價(jià)為人民幣26.5元，買入評級。