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投資要點(diǎn)
　　重點(diǎn)推薦：美?？萍?，九豐能源，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，洪城環(huán)境，宇通重工，新奧股份，路德環(huán)境，景津裝備，盛劍環(huán)境，高能環(huán)境，仕凈科技，龍凈環(huán)保，光大環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，凱美特氣，華特氣體，國林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，賽恩斯，天壕能源，英科再生。
　　建議關(guān)注：新天然氣，軍信股份，昆侖能源，重慶水務(wù)，興蓉環(huán)境，鵬鷂環(huán)保，三峰環(huán)境，再升科技，卓越新能。
　　五部門要求加快建立產(chǎn)品碳足跡管理體系，計(jì)量監(jiān)測為基，綠電&再生資源價(jià)值凸顯。碳足跡核算以計(jì)量監(jiān)測為基礎(chǔ)，追溯原材料加工、運(yùn)輸、生產(chǎn)等流程碳排放，監(jiān)測計(jì)量、綠電、再生資源重要性提升。首創(chuàng)碳中和投資框架與產(chǎn)業(yè)映射：①清潔能源：綠電【龍凈環(huán)保】、氫能等。②再生資源：固危廢資源化【高能環(huán)境】、再生金屬【天奇股份】、再生塑料【英科再生、三聯(lián)虹普】、生物油【卓越新能、嘉澳環(huán)?！?、再生水【金科環(huán)境】、余熱利用、煤層氣利用【新天然氣、藍(lán)焰控股】等。③節(jié)能降碳：節(jié)能改造、碳捕集【仕凈科技】、農(nóng)業(yè)減排【路德環(huán)境】、碳匯【岳陽林紙】等。④監(jiān)測計(jì)量【雪迪龍、聚光科技、三德科技】等。
　　關(guān)注天然氣企業(yè)業(yè)務(wù)延伸：【九豐能源】主業(yè)穩(wěn)健擴(kuò)張+特氣布局航空航天。1）穩(wěn)定毛差持續(xù)驗(yàn)證。布局上游長協(xié)資源、中游接收站+船運(yùn)、下游終端客戶。22～23年氣價(jià)大幅波動中單位毛利穩(wěn)定。2）能源服務(wù)擴(kuò)張。天然氣增儲上產(chǎn)，井上井下服務(wù)受益，物流方面碼頭利用率提高運(yùn)力提升。3）資源+終端模式拓展航空航天。22年氦氣國產(chǎn)化率不足10%，公司擁有國內(nèi)稀缺BOG提氦項(xiàng)目36萬方/年23Q3基本滿產(chǎn)。收購首個(gè)工業(yè)氣體零售項(xiàng)目布局終端，投建海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項(xiàng)目，25年投運(yùn)發(fā)射需求旺盛期待擴(kuò)容。
　　環(huán)衛(wèi)電動化：首批試點(diǎn)落地需求有望提速，宇通重工基本面見底期待拐點(diǎn)。2023M1-10新能源環(huán)衛(wèi)車銷售4875輛，同比+27.28%，新能源滲透率7.53%，同比+2.09pct。全面電動化首批15個(gè)試點(diǎn)落地，我們預(yù)計(jì)2022-2025年環(huán)衛(wèi)新能源銷量復(fù)增50%，重點(diǎn)推薦【宇通重工】基本面見底，電動化放量彈性大。
　　行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：市場觀望情緒持續(xù)，地溝油價(jià)格低位小幅上調(diào)。2023/11/17-2023/11/23生柴均價(jià)7000元/噸(環(huán)比前一周-5.4%)，地溝油均價(jià)5046元/噸(環(huán)比前一周+1.4%)，考慮一個(gè)月庫存周期測算單噸盈利為-116元/噸（前一周為3元/噸）。2）鋰電回收：金屬價(jià)格&折扣系數(shù)下降，盈利小幅回升。2023/11/20-2023/11/24三元黑粉折扣系數(shù)略降，鋰/鈷/鎳系數(shù)為70%/70%/70%。截至2023/11/24，碳酸鋰13.79萬（周環(huán)比-6.1%），金屬鈷24.0萬（-4.0%），金屬鎳13.06萬（-4.5%）。根據(jù)模型測算單噸廢三元毛利-0.93萬（+0.13萬）。3）電子特氣：稀有氣體市場需求平淡價(jià)格弱勢盤整，關(guān)注特氣產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整。2023/11/19-2023/11/25期間，氙氣周均價(jià)5.08萬元/立方米，環(huán)比變動-2.20%；氪氣周均價(jià)550元/立方米,環(huán)比-3.75%，氖氣周均價(jià)200元/立方米，與前一周持平；氦氣價(jià)格延續(xù)窄幅下探趨勢，周均價(jià)環(huán)比下跌1.98%至1045.92元/瓶。
　　現(xiàn)金流改善+市場化改革+核心資產(chǎn)盤活價(jià)值重估，重申環(huán)保3.0時(shí)代！高質(zhì)量發(fā)展3.0時(shí)代（真實(shí)現(xiàn)金流+優(yōu)質(zhì)技術(shù)驅(qū)動）估值體系重塑！1、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值重估:環(huán)保需求剛性穩(wěn)定，進(jìn)入運(yùn)營期后資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化，化債對經(jīng)營性現(xiàn)金流進(jìn)一步保障。核心電力燃?xì)赓Y產(chǎn)享優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流。優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流+定價(jià)&支付模式理順+REITs盤活【洪城環(huán)境、軍信股份、藍(lán)天燃?xì)?、新奧股份、九豐能源】【長江電力：折舊期滿穩(wěn)態(tài)利潤彈性50%】【中國核電：運(yùn)營長期收益率提升，資本開支結(jié)束ROE翻倍】。2、高質(zhì)量發(fā)展中的環(huán)保獨(dú)角獸:各產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，配套產(chǎn)品壁壘鑄就龍頭地位和持續(xù)增長！a、半導(dǎo)體治理【美?？萍肌浚略鐾扑]【金宏氣體：工業(yè)氣、電子特氣雙向上，預(yù)計(jì)持續(xù)穩(wěn)增】。b、壓濾機(jī)【景津裝備】。3、政策密集期，關(guān)注碳捕集、再生利用和清潔能源。
　　最新研究：2023年環(huán)保&天然氣行業(yè)三季報(bào)總結(jié):現(xiàn)金流、高成長α、化債修復(fù)。①現(xiàn)金流：重點(diǎn)關(guān)注水務(wù)運(yùn)營、垃圾焚燒、天然氣。②高成長α：重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體治理、壓濾機(jī)、雙碳等。③化債修復(fù)：重點(diǎn)關(guān)注環(huán)衛(wèi)、生態(tài)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。