>> 國信證券-煤炭行業(yè)2024年度策略：價居長協(xié)之上，量隨價而波動-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 4256KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推stSu薦 |
作者： |
樊金璐,胡瑞陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.2023年回顧：供需逐漸平衡，價格高位回落。
煤炭產(chǎn)量繼續(xù)增長。1-10月，全國原煤產(chǎn)量累計完成38.29億噸，同比增長3.1%。其中10月份，全國原煤產(chǎn)量完成3.89億噸，同比增長3.83%；截止11月23日，重點監(jiān)測煤炭企業(yè)產(chǎn)量完成1.7億噸，環(huán)比減少3.0%,同比增加1.5%。
煤炭進口大幅增長。1-10月，全國累計進口煤及褐煤3.8億噸，同比增加66.8%；10月份進口煤炭3599萬噸，同比增長23.3%。如果維持當前水平，預計全年進口4.5億噸，同比增加1.5億噸。
煤炭需求顯著增長。1-9月，全國商品煤消費總量約34.4億噸，同比增長6.7%。電力行業(yè)增速最快，累計消費20.4億噸，同比增長10.3%；化工行業(yè)維持高增速，累計消費2.5億噸，同比增長4.4%；鋼鐵行業(yè)累計消費5.2億噸，同比增長2.4%；建材行業(yè)累計消費3.9億噸，同比持平。
煤炭市場價格回落。從1-11月煤炭平均價格看，各煤種均有所回落，2023年前11月，動力煤（廣州港）、煉焦煤（京唐港）、無煙煤（陽泉）價格均值分別為1085.8、2250.6、1492.0元/噸，同比分別下降332.7、595.8、266.7元/噸，同比分別變化-23.5%、-20.9%、-15.2%。
2.2024年展望：供需高位平衡，煤價韌性可期。
動力煤：煤價中樞之上，疆煤支撐底部。晉陜蒙難有增量，新疆有邊際增量，疆煤支撐800元/噸底部，電煤限制950元/噸頂部，化工煤彈性較大；煤價中樞870元/噸。
雙焦：焦煤供應穩(wěn)定，焦炭供給收縮。焦煤主產(chǎn)地難有增量，進口增量在蒙古，焦煤長協(xié)預計維持2000元/噸；焦炭產(chǎn)能格局有望改善，行業(yè)或困境反轉(zhuǎn)。
供給方面，預計24年煤炭生產(chǎn)46.8億噸（yoy1%），進口量4.5億噸（yoy0%）。
需求方面，預計24年煤炭消費46.6億噸（yoy1.8%）；其中電力27.5億噸（yoy2.5%），鋼鐵7億噸（yoy0%），建材5.2億噸（yoy0%），化工3.6億噸（yoy4.5%）。
價格方面，預計24年動力煤市場均價下降約100元/噸（yoy-9.5%），焦煤市場均價下降約100元/噸（yoy-3.5%），動力煤長協(xié)價格710元/噸，焦煤長協(xié)2000元/噸。
3.投資建議：首選高股息，博弈高彈性。
展望明年，國內(nèi)經(jīng)濟維持平穩(wěn)，需求韌性可期，我們認為在海外影響因素減弱、國內(nèi)供給平穩(wěn)情況下，煤炭價格中樞略有回落，但動力煤、雙焦各有亮點。動力煤價居長協(xié)之上，疆煤支撐底部、電煤限制頂部，煤價中樞870元/噸。焦煤供應穩(wěn)定，焦炭供給收縮。焦煤主產(chǎn)地難有增量，進口增量在蒙古，焦煤長協(xié)預計維持2000元/噸；焦炭產(chǎn)能格局有望改善，行業(yè)有望困境反轉(zhuǎn)。因此，我們維持行業(yè)“超配”評級。我們建議圍繞三條主線布局，一是高長協(xié)高股息的動力煤公司，建議關注中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源，二是長協(xié)煤高位平穩(wěn)的焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)、盤江股份；三是困境反轉(zhuǎn)+供給格局改善的焦炭公司，建議關注金能科技、開灤股份。
4.風險提示：海外經(jīng)濟增長放緩；煤炭產(chǎn)能大量釋放；新能源對煤炭替代；煤礦安全事故影響。
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