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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕氟化工、氯堿化工領(lǐng)域，氟氯聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，產(chǎn)品矩陣逐步完善。隨著制冷劑行業(yè)轉(zhuǎn)暖、高端氟聚合物和食品包裝材料放量，公司業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。隨著制冷劑行業(yè)轉(zhuǎn)暖及公司新產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.41/0.82/1.02元。參考可比公司，結(jié)合PE，PB估值法，給予公司2023年目標(biāo)價(jià)20.32元，給予增持評(píng)級(jí)。
　　配額驅(qū)動(dòng)供給剛性，制冷劑行業(yè)有望開(kāi)啟景氣周期。第二代制冷劑配額進(jìn)一步縮減，二代制冷劑供給受限，存量維修市場(chǎng)存在及下游含氟聚合物需求旺盛，價(jià)格有望回升。第三代制冷劑基期結(jié)束進(jìn)入凍結(jié)期，配額政策確定，行業(yè)壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)有望結(jié)束。隨著下游制冷設(shè)備新增產(chǎn)量穩(wěn)定和存量維修市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，疊加極端天氣，制冷劑需求呈上升態(tài)勢(shì)，公司制冷劑盈利有望逐步修復(fù)。
　　布局前沿產(chǎn)業(yè)，保障未來(lái)高成長(zhǎng)。公司深耕氟化工高附加值產(chǎn)品，含氟聚合品類齊全，規(guī)模領(lǐng)先，含氟聚合物下游應(yīng)用拓展，國(guó)產(chǎn)替代加速。公司用自有技術(shù)在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)第四代氟致冷劑產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，擁有產(chǎn)能約8000噸/年；公司巨芯冷卻液項(xiàng)目一期現(xiàn)已投入運(yùn)營(yíng)，隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，液冷需求持續(xù)向好；公司堅(jiān)持氟氯聯(lián)動(dòng)，氯堿化工實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，PVDC產(chǎn)能遙遙領(lǐng)先；公司繼續(xù)做大做強(qiáng)現(xiàn)有石化產(chǎn)品，積極布局PTT等石化新材料。有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　催化劑：制冷劑需求好轉(zhuǎn)；新項(xiàng)目進(jìn)展順利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品量?jī)r(jià)波動(dòng)；在建項(xiàng)目不及預(yù)期；制冷劑需求不及預(yù)期。