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事件描述
　　2023年11月27日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》。
　　事件評論
　　流動性合理充裕，企業(yè)貸款利率新低。三季度超儲率繼續(xù)回落至1.4%，但央行年內二次降準、釋放長期流動性超5000億，流動性整體合理充裕。貸款利率再度回落，9月貸款加權平均利率環(huán)比回落5BP至4.14%，其中企業(yè)貸款利率環(huán)比回落13BP至3.82%、處于歷史最低水平，個人住房貸款利率環(huán)比回落9BP至4.02%，其中個人住房貸款與整體貸款加權平均利率的差值為-12BP，歷史上最高為-91BP，本輪房貸利率或仍有下行空間。
　　盤活存量低效資金，強化貨幣財政協(xié)同。
　　專欄一回顧了今年以來央行的利率政策，包括推動融資成本穩(wěn)中有降、調整優(yōu)化房地產利率政策等，指出利率政策針對性和協(xié)同性明顯增強，將繼續(xù)推動融資成本穩(wěn)中有降。
　　專欄二針對中央金融工作會議“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的要求進行分析：首先，專欄認可不僅增量信貸能支持實體經濟，盤活低效存量貸款也有助于經濟增長；其次，盤活存量資金要有增有減，“增”的主要是金融工作會議聚焦的領域，“減”的主要是地產、地方融資平臺、低效基建，直接融資占比提升亦會部分替代貸款；最后，分析信貸增長要有取有舍，“取”的是多元化視角，包括重點領域視角、更全面的社融視角、拉長時間視角等，“舍”的是短期單一視角，避免對單月增量等高頻數(shù)據(jù)的過度解讀。
　　專欄三指出，近年來，央行積極主動加強與財政協(xié)同，體現(xiàn)在熨平日常財政收支的影響、支持政府債券集中發(fā)行、協(xié)同促進經濟結構調整優(yōu)化等三方面，同時對于海外央行直接購債行為，央行強調美、日商業(yè)銀行持有的國債比重相對較低（不足7%），而我國商業(yè)銀行持有國債占比高達64%，未來將優(yōu)化國債持有結構，便利更多企業(yè)和居民持有國債。
　　專欄四總結了央行助力民營經濟的舉措和成效，推動民營企業(yè)融資持續(xù)量增、面擴、價降，未來將作出系統(tǒng)性安排，引導金融機構樹立“一視同仁”理念，通過制定服務目標、提高績效考核權重等方式，加大對民營企業(yè)的金融支持力度。
　　經濟內生動力不斷增強，物價短期還將維持低位。海外方面主要聚焦全球經濟增長動能趨緩、高通脹、高利率、高債務、金融風險等問題。國內方面，央行重點強調三點：1）經濟內生動力將不斷增強，預計全年5%左右的增長目標能順利實現(xiàn)，這主要得益于持續(xù)釋放的消費潛能、制造業(yè)投資及“三大工程”建設等投資新動能、仍有較強競爭力的出口等三大積極因素。2）但也面臨一些內外部挑戰(zhàn)，其中外部主要是地緣政治、全球經濟增長不確定性、高利率等，內部主要是以債務拉動經濟增長的效能降低、房地產供求關系發(fā)生重大變化等。3）近期CPI同比在0附近主因去年同期豬價高基數(shù)，核心CPI保持穩(wěn)定，PPI降幅收斂，物價短期維持低位，但未來將回歸常態(tài)，不存在長期通縮或通脹的基礎。
　　落實金融工作會議要求，把握好總量、結構與節(jié)奏。三季度貨政報告是中央金融工作會議后的第一份報告，因此在政策基調上貫徹落實中央金融工作會議的會議精神，并在總量、結構、節(jié)奏上做出部署：1）總量上，新增“準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點”，“維護好存貸款市場秩序，進一步推動金融機構降低實際貸款利率”，指向進一步降息可期，同時央行也強調要“提升市場基準利率的公信力”，“規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌好增量、存量及其他金融產品價格關系”。2）結構上，強調向金融工作會議提到的科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等金融五篇大文章傾斜，加大對“三大工程”支持力度，“指導金融機構積極穩(wěn)妥支持地方債務風險化解”，指向相關領域的結構性工具或有新增額度和新增創(chuàng)設。3）節(jié)奏上，首先要“著力加強貸款均衡投放，統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動”，其次要從更長時間的跨周期視角，去更為合理把握對M2和社融與名義GDP增速“基本匹配”的理解和認識，最后貨幣政策實施中也要保持匯率和物價的合理穩(wěn)定。
　　風險提示
　　1、海外貨幣政策不確定性增大；2、國內政策力度不及預期