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核心觀點(diǎn)
　　■銅市場分析
　　期貨行情：
　　11月28日，滬銅主力合約開于68,010元/噸，收于67,700元/噸，較前一交易日收盤下降0.46%。當(dāng)日成交量為58,263手，持倉量為158,996手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于67,760元/噸，收于68,150元/噸，較昨日午后收盤上漲0.72%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)升水如期走跌。早盤盤初，持貨商試探報(bào)主流平水銅對下月票升水510-530元/噸，好銅如貴溪對下月票報(bào)升水560元/噸。濕法銅如RT等對下月票報(bào)升水370元/噸。鮮有成交后隨之下調(diào)。進(jìn)入主流交易時(shí)段，持貨商降價(jià)出貨意愿強(qiáng)烈，下游仍然持觀望狀態(tài)。在主流價(jià)格在跌破500元以后，持貨商調(diào)價(jià)幅度增大，主流平水銅價(jià)格對下月票降至升水420-450元/噸附近部分成交。至上午11時(shí)前繼續(xù)下調(diào)，對下月票報(bào)升水400-410元成交。好銅價(jià)格亦跟隨下調(diào)，金川大板、貴溪等對下月票報(bào)升水450-460元/噸附近。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀方面，昨日至今晨，又有數(shù)位美聯(lián)儲官員發(fā)表觀點(diǎn)，據(jù)金十訊，美聯(lián)儲理事沃勒稱若通脹繼續(xù)回落，幾個(gè)月后可能就有理由降息，并且這無關(guān)經(jīng)濟(jì)壓力。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯也表示，最近有關(guān)美國通脹預(yù)期長期穩(wěn)定的消息基本令人放心。一直鷹派的美聯(lián)儲理事鮑曼則繼續(xù)保持加息選項(xiàng)，認(rèn)為如果抗通脹進(jìn)展停滯，支持進(jìn)一步加息。而“大鴿派”芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比則表示，將利率維持在高位太久是一個(gè)令人擔(dān)憂的問題?？傮w而言，觀點(diǎn)逐步偏鴿，因此使得美元呈現(xiàn)出席走低的情況，目前已經(jīng)跌破103關(guān)口。
　　礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周銅精礦現(xiàn)貨TC維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場整體偏冷清。市場參與者主要集中于明年的長協(xié)談判上，本周礦山與中國冶煉廠的長協(xié)談判未達(dá)成協(xié)議，需要繼續(xù)推進(jìn)。海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，非洲運(yùn)輸干擾有一定緩解，繼續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在國內(nèi)冶煉項(xiàng)目進(jìn)展情況及檢修情況。
　　冶煉方面，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.1萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸。11月份有部分冶煉企業(yè)計(jì)劃檢修，對產(chǎn)量影響較大，加之部分冶煉企業(yè)原料緊張，產(chǎn)量不及預(yù)期；其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此本周產(chǎn)量小幅減少。預(yù)計(jì)進(jìn)入12月后，冶煉影響將會(huì)逐步轉(zhuǎn)弱。
　　消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，由于在高升水與高銅價(jià)的局面下，下游加工企業(yè)接受意愿較低，且部分企業(yè)選擇停爐減產(chǎn)，因此周內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)低迷，但后續(xù)隨著現(xiàn)貨升水高位回落，且銅價(jià)同樣走低，下游采購情緒回暖，消費(fèi)有所好。
　　庫存方面，上個(gè)交易日，LME庫存為17.64萬噸，較前一交易日下降0.14萬噸，SHFE倉單較前一交易日下降0.07至0.28萬噸。SMM社會(huì)庫存上漲0.33萬噸至5.86萬噸。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)為7.18，較前一交易日下降0.07%。
　　總體而言，當(dāng)下就供需層面而言，下游需求環(huán)比逐步轉(zhuǎn)弱，但供應(yīng)端在礦端存在運(yùn)輸干擾，同時(shí)冶煉也有檢修安排的情況下同樣有所偏緊，導(dǎo)致升貼水居高不下。同時(shí)目前美元在美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期基本消失的情況下維持偏弱格局，因此在這樣的情況下，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍然維持相對偏強(qiáng)態(tài)勢。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：賣出看跌@65,500元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求持續(xù)偏弱
　　美元持續(xù)走高