>> 國泰君安期貨-所長早讀-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
2456KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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今日發(fā)現(xiàn)
美聯(lián)儲官員偏鴿言論強(qiáng)化已完成加息預(yù)期
觀點(diǎn)分享：
美聯(lián)儲官員偏鴿的言論強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲已完成加息的預(yù)期。理事沃勒稱越來越有信心目前的政策能讓通脹降至目標(biāo)，數(shù)據(jù)令人鼓舞，但他還不確定未來通脹持續(xù)如此下行，需謹(jǐn)慎對待依賴美債收益率下降的緊縮完成通脹工作。另一美聯(lián)儲理事鮑曼稱支持需要時進(jìn)一步加息，但相比之前言論，增加了條件，稱若通脹進(jìn)展停滯或不足以及時降到目標(biāo)時，她支持行動。美國短債收益率跳水，三大美股指集體反彈，道指刷新近四個月高位，三大股指邁向一年來最大月度漲幅。春江水暖鴨先知，我們靜待本周重要宏觀數(shù)據(jù)的出爐。
所長首推
國債期貨：當(dāng)前市場分歧仍存，體現(xiàn)為收益率曲線平坦化。經(jīng)濟(jì)預(yù)期的樂觀派認(rèn)為當(dāng)修復(fù)格局明朗化后整體曲線會趨于熊陡，推升長端收益率上行。悲觀派認(rèn)為，當(dāng)前資金面的緊張只是暫時的，經(jīng)濟(jì)修復(fù)將持續(xù)一波三折，從而觸發(fā)貨幣政策的被動介入使得短端利率繼續(xù)下行。銀行凈息差持續(xù)收窄，1年期的同業(yè)存單利率持續(xù)高于MLF運(yùn)行。資金面緊平衡的狀態(tài)下，年內(nèi)或仍有降準(zhǔn)，但從央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告的風(fēng)向看，降息的前提場景或?yàn)榻?jīng)濟(jì)繼續(xù)失速，因此年內(nèi)降息概率有限。而長端進(jìn)一步的抬升與否仍需要關(guān)注企業(yè)居民寬信用落地進(jìn)程、M1增速以及境內(nèi)資本市場風(fēng)險偏好等方向。月末，近期資金或以即將公布的PMI數(shù)據(jù)為指引進(jìn)行新一輪交易。
金銀：近期金銀表現(xiàn)強(qiáng)勢，兌現(xiàn)我們的四季度看強(qiáng)的觀點(diǎn)。單邊來看，我們?nèi)匀槐３诌@樣的看法，近期美聯(lián)儲官員鴿派發(fā)言頻出，同時配合10月份美國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是PMI+非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)+CPI數(shù)據(jù)的同步走弱打出組合拳，更加清晰地勾勒出美國經(jīng)濟(jì)四季度在財政退坡后顯著走弱的局勢，由此美元指數(shù)和美債收益率的高位回落給予黃金白銀一定的反彈動力。同時，在尚未進(jìn)入深度衰退的情況下，工業(yè)金屬屬性并未給白銀造成拖累，反而在風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)好的情況下令白銀獲得更大的上漲彈性，故走勢更強(qiáng)。
菜粕：國內(nèi)蛋白粕整體供強(qiáng)需弱，菜粕庫存持續(xù)上升令菜粕上漲動力不足。春節(jié)前國內(nèi)大豆和菜籽進(jìn)口量均非常大，其他雜粕的進(jìn)口量也不低，整體蛋白原料的供應(yīng)非常充足，而下游養(yǎng)殖企業(yè)利潤不佳，以剛需采購為主，供強(qiáng)需弱情況下，蛋白粕現(xiàn)貨價格整體偏弱。隨著進(jìn)口菜粕和進(jìn)口菜籽的到港增加，國內(nèi)菜粕庫存持續(xù)上升，暫時還沒見到庫存見頂?shù)嫩E象，所以菜粕的上漲動力更加不足。現(xiàn)階段菜粕的價格支撐主要來自成本端和豆菜粕高價差下的替代預(yù)期，關(guān)注加菜籽價格和CBOT大豆價格走勢。在南美天氣不出現(xiàn)極端惡劣狀況的情況下，全球油料作物供應(yīng)預(yù)期將轉(zhuǎn)寬松，中期來看蛋白粕成本端的支撐將下移。所以，菜粕整體來說偏弱看待，逢高做空思路。
黑色板塊：成材爐料分化，矛盾仍有積蓄。近期黑色板塊商品整體呈現(xiàn)筑頂震蕩的走勢。板塊內(nèi)部商品表現(xiàn)存有一定分化。在終端需求向上突破有限且鋼材供應(yīng)延續(xù)高位的背景下，成材尤其是部分工業(yè)材商品面臨庫存同比高位、供應(yīng)相對過剩的產(chǎn)業(yè)壓力。而爐料端在需求相對堅(jiān)挺，庫存絕對低位，且部分商品面臨供應(yīng)擾動的境況下，產(chǎn)業(yè)基本面相對強(qiáng)于成材。成材爐料分化，鋼廠利潤相對承壓。后市來看，成材短期大幅減產(chǎn)驅(qū)動或有不足，產(chǎn)業(yè)矛盾仍有積蓄空間，冬儲或成為現(xiàn)實(shí)矛盾激化的有效關(guān)注節(jié)點(diǎn)，短期黑色商品或繼續(xù)以高位震蕩的思路對待。
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