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主題輪動，醫(yī)藥有望開啟新一輪上漲，底部建議持續(xù)加大配置。本周滬深300下跌0.8%，醫(yī)藥生物上漲1.6%，處于31個一級子行業(yè)第4位，本周中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲4.67%、2.38%、2.02%、1.65%、1.37%。本周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)為主題輪動行情，其中基因編輯、流感、肺炎、減肥藥、老年癡呆等熱點(diǎn)主題表現(xiàn)突出，建議靈活資金可以積極把握相關(guān)機(jī)會。醫(yī)藥經(jīng)歷兩周維度的震蕩后，重新開啟主題輪動行情，且市場整體對于明年醫(yī)藥板塊較為樂觀，配置意愿較強(qiáng)；我們認(rèn)為，板塊有望在周維度開啟新一輪上漲，由主題向基本面擴(kuò)散，重復(fù)9月底至10月中旬的行情。此外，醫(yī)藥后續(xù)基本面向好趨勢非常明確，當(dāng)前估值水平、基金持倉均處于長期的底部位置，我們看好板塊整體估值抬升，看好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)、制造的升級，建議積極把握底部龍頭的價(jià)值機(jī)會，加大醫(yī)藥板塊配置。重點(diǎn)推薦三類投資機(jī)會：1）代表未來產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新，包括創(chuàng)新藥（仿創(chuàng)結(jié)合）、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新中藥等；2）制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級與行業(yè)回暖：CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材。3）消費(fèi)的回暖：重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，包括中藥OTC、醫(yī)療服務(wù)、疫苗、藥店等，當(dāng)下依然建議積極加大醫(yī)藥配置。
　　流感季來臨，積極布局流感檢測、疫苗、藥物等機(jī)會。11月23日，根據(jù)中國國家流感中心的數(shù)據(jù)，2023年第46周，南方省份哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的ILI%為6.4%，高于前一周水平（5.5%），高于2020~2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.0%），北方省份哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的ILI%為6.2%，高于前一周水平（5.0%），高于2020~2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.1%）。南、北方省份流感病毒檢測陽性率持續(xù)上升，我們認(rèn)為可能由2個原因造成：①過去2年的防疫措施如帶口罩等積累了大量的易感人群；②近期流行的毒株為A(H3N2)亞型，其傳染性更強(qiáng)、感染率更高。流感不等于普通感冒，高發(fā)季節(jié)傳染危害不容忽視，伴隨流感季的到來，建議關(guān)注相關(guān)檢測、疫苗及藥物公司投資機(jī)會。①流感檢測：安圖生物、萬孚生物、復(fù)星診斷、邁克生物等；②流感疫苗：華蘭生物/華蘭疫苗、百克生物、金迪克、復(fù)星醫(yī)藥等；③流感藥物及產(chǎn)業(yè)鏈：南新制藥、東陽光藥、諾泰生物、博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、上海醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、石藥集團(tuán)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、一品紅、萊茵生物等。
　　 GLP-1R藥物短缺將延至明年，持續(xù)看好多肽產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。11月21日，歐洲藥品管理局（EMA）向醫(yī)療專業(yè)人士發(fā)布的通知，將“暫時減少利拉魯肽的供應(yīng)”以增加司美格魯肽的供應(yīng)。預(yù)計(jì)司美格魯肽將在整個2024年出現(xiàn)間歇性短缺，而利拉魯肽的短缺預(yù)計(jì)將持續(xù)到2024年第二季度，并且在2023年余下的時間內(nèi)短缺將嚴(yán)重“惡化”。我們認(rèn)為短中期GLP-1R藥物因產(chǎn)能不足出現(xiàn)短缺，多肽產(chǎn)業(yè)鏈中上游有望受益，建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會：持續(xù)看好中游多肽原料藥/中間體頭部公司諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)、金凱生科、海翔藥業(yè)、美諾華等；原料藥仿制藥一體化布局的奧翔藥業(yè)、奧銳特等；多肽CDMO頭部公司藥明康德、凱萊英等；國內(nèi)美容肽原料龍頭企業(yè)湃肽生物；上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍(lán)曉科技等。同時看好下游GLP-1R激動劑進(jìn)展較快的信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、通化東寶、聯(lián)邦制藥等。
　　重點(diǎn)推薦個股表現(xiàn)：11月重點(diǎn)推薦：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、藥明生物、智飛生物、康龍化成、東阿阿膠、海吉亞醫(yī)療、百克生物、太極集團(tuán)、開立醫(yī)療、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、奧銳特、諾泰生物、九強(qiáng)生物、陽光諾和、海泰新光、美諾華。本月平均下跌0.15%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)2.60%；本周平均上漲0.60%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.01%。
　　一周市場動態(tài)：對2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-2.98%，同期滬深300收益率-8.62%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300收益率5.63%。本周滬深300下跌0.8%，醫(yī)藥生物上漲1.6%，處于31個一級子行業(yè)第4位，本周中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲4.67%、2.38%、2.02%、1.65%、1.37%，醫(yī)療服務(wù)下跌1.74%。以2023年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.4倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為17.5倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為50.5%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值28.8倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為51.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)。