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事件：公司發(fā)布3Q23業(yè)績(jī)，本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9億元（人民幣，下同），同比下降16.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,017萬元，連續(xù)4個(gè)季度盈利；YTD平臺(tái)促成總保費(fèi)達(dá)45.6億元，同比增長(zhǎng)31.7%。
　　報(bào)告摘要
　　政策變化導(dǎo)致營(yíng)收承壓，降本增效使盈利能力提高公司3Q23錄得營(yíng)收2.9億元，同比下降16.9%，主要原因是今年8月起中國(guó)人身險(xiǎn)預(yù)定利率從3.5%下降至3.0%，導(dǎo)致購險(xiǎn)需求前置，整體壽險(xiǎn)行業(yè)第三季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。雖然行業(yè)增速放緩，但持續(xù)降本增效致使公司利潤(rùn)率再度提升。3Q23公司毛利率為36.9%，環(huán)比提高1.7pct；公司錄得運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)1,820萬元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為6.2%，環(huán)比提高4.0pct；GAAP歸母凈利潤(rùn)為2,017萬元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)季度盈利。
　　保費(fèi)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化公司本季度促成總保費(fèi)（GWP）與去年同期相比小幅下滑，至12.5億元；促成新單保費(fèi)（FYP）同比下降5.9%，至6.4億元；續(xù)保保費(fèi)為6.0億元，同比增長(zhǎng)6.5%。本季度GWP與FYP同環(huán)比下滑主要是受到行業(yè)政策影響，但從YTD角度觀察，慧擇GWPYTD同比增長(zhǎng)31.7%，至45.6億元；FYPYTD同比增長(zhǎng)54.1%，至22.0億元。從保費(fèi)結(jié)構(gòu)看，公司長(zhǎng)期健康險(xiǎn)占總保費(fèi)的90.9%，連續(xù)16個(gè)季度超過90.0%，整體保費(fèi)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。從FYP角度觀察，公司本季度長(zhǎng)期健康險(xiǎn)FYP同比增長(zhǎng)8%，至1.0億元，而儲(chǔ)蓄險(xiǎn)FYP增長(zhǎng)至1.2億元，同比增長(zhǎng)近3倍。截止至3Q23，公司累計(jì)投保人數(shù)超過912萬人；本季度超過67.5%的長(zhǎng)期保險(xiǎn)投保人來自一/二線城市，平均投保年齡為33.9歲；3Q23長(zhǎng)期健康險(xiǎn)客單價(jià)為4,600元，同比下降25%；儲(chǔ)蓄險(xiǎn)客單價(jià)為50,000元，同比增長(zhǎng)23%。本季度13月和25月續(xù)保率保持95%的高位，高客戶黏性為公司帶來了穩(wěn)定可見的未來現(xiàn)金流。
　　ToA業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，香港業(yè)務(wù)或成為增量得益于公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)的高效服務(wù)能力及客戶管理能力，3Q23公司toA業(yè)務(wù)FYP同比增長(zhǎng)37.5%，至8,970萬元。今年8月，慧擇與中國(guó)太保合作，于香港市場(chǎng)推出首款多幣種壽險(xiǎn)產(chǎn)品，目標(biāo)填補(bǔ)香港客戶“北上養(yǎng)老”服務(wù)缺口。目前公司多幣種險(xiǎn)銷量處于公司定制化險(xiǎn)種第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)帶來業(yè)務(wù)增量。另外，此項(xiàng)險(xiǎn)種的成功推出也標(biāo)志著公司亞太戰(zhàn)略正式展開，香港產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)將助力公司未來進(jìn)軍東南亞保險(xiǎn)市場(chǎng)。
　　全年業(yè)績(jī)預(yù)期保持不變，將持續(xù)股票回購雖然人身險(xiǎn)利率下降使得保險(xiǎn)行業(yè)整體承壓，但公司未對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)期作出調(diào)整（Non-GAAP凈利潤(rùn)不少于6,000萬元）。截止至3Q23，公司已實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)5,591萬元；我們預(yù)計(jì)全年Non-GAAP凈利潤(rùn)或?qū)⒊^預(yù)期，全年盈利可期。公司宣布將使用在手現(xiàn)金于一年內(nèi)回購500萬美元等價(jià)ADS。截止至3Q23，公司已回購約170萬美元等價(jià)ADS。目前公司在手現(xiàn)金約為3,542萬美元，現(xiàn)金資源充沛，預(yù)計(jì)未來將加大回購速度，為股價(jià)提供有力支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩；2）監(jiān)管要求升級(jí)，展業(yè)受限；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傭金費(fèi)率下降；4）新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。