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投資要點(diǎn)
　　公司是行業(yè)領(lǐng)先的銀行核心系統(tǒng)供應(yīng)商，銀行IT行業(yè)是規(guī)模最大、IT投入最穩(wěn)定的行業(yè)。
　　1）銀行IT空間巨大，銀行客戶對IT依賴程度深，投入穩(wěn)健增長。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國銀行IT解決方案市場規(guī)模為649億元，預(yù)計(jì)到2027年將增至到1429億元，年復(fù)合增速為17%。觀察我國上市銀行的財(cái)報(bào)可以看出，信息科技投在不斷提升，軟件無形資產(chǎn)在快速增加，足以體現(xiàn)信息化重視程度。
　　2）公司聚焦于銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)30年，截至2023年6月底，公司對所有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5,000億以上的銀行的覆蓋率已超過96%。公司已與3家政策性銀行、6家國有大型商業(yè)銀行以及所有全國性股份制銀行展開了合作；公司與48家資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5,000億以上的城商行及農(nóng)商行中的46家展開了合作。
　　3）公司在銀行核心系統(tǒng)產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位，IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年公司在銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)子市場的市場占有率排名第二，占比5.6%。公司2022年收入規(guī)模為18.9億元，五年復(fù)合增速為15%。
　　增長點(diǎn)一：公司將明顯受益于國內(nèi)銀行的核心系統(tǒng)建設(shè)的新一輪高景氣周期。
　　1）今年實(shí)現(xiàn)了公司在核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域訂單的歷史最高記錄。根據(jù)公司10月25日公告披露，今年以來公司已經(jīng)確定了13個(gè)與核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)的訂單，而過去每年平均5-6個(gè)。根據(jù)中報(bào)，2023年上半年公司銷售合同簽訂金額較去年同期增長近27%。其中數(shù)字金融業(yè)務(wù)解決方案的銷售合同簽訂金額同比增長超過40%。一來是因?yàn)檫^去幾年市場需求被壓抑，二來是在信創(chuàng)政策背景下，客戶也對國產(chǎn)化替代有剛性的需求。
　　2）新中標(biāo)的客戶質(zhì)量提升，今年中標(biāo)包括某頭部城商行、某股份制商業(yè)銀行的核心系統(tǒng)訂單，標(biāo)桿效應(yīng)明顯，為后續(xù)中小銀行信創(chuàng)改造高峰期贏得先機(jī)。公司過去在核心系統(tǒng)在中小銀行客戶中具備良好市占率。自2020年開始，公司開始從聚焦中小型銀行拓展至大型銀行客戶，中標(biāo)了郵儲銀行、中國銀行等頭部大行數(shù)字化業(yè)務(wù)。2022年公司與中國郵儲銀行合作實(shí)施三年多的新一代個(gè)人業(yè)務(wù)分布式核心系統(tǒng)全面投產(chǎn)上線成功。我們認(rèn)為公司在頭部銀行的深耕進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)未來客單價(jià)有明顯提升空間。
　　增長點(diǎn)二：東南亞銀行客戶持續(xù)開拓，近年增加了核心系統(tǒng)替換新需求，海外市場的順利拓展證明公司具備產(chǎn)品化能力。
　　1）公司是第一家在東南亞大型銀行成功實(shí)施核心銀行系統(tǒng)的中國企業(yè)，目前已在馬來、泰國、印尼等東南亞國家有了60+客戶，并形成多個(gè)成功案例。根據(jù)公司10月25日交流紀(jì)要，目前公司已經(jīng)看到了很多大機(jī)下移與系統(tǒng)上云的商機(jī)，在東南亞市場參與了多次POC以及競標(biāo)活動，期望能給今年的海外業(yè)務(wù)帶來跳變機(jī)會。
　　2）公司是國內(nèi)IT公司中少有的真正以產(chǎn)品切入海外的公司，海外市場將是利潤貢獻(xiàn)的主要力量。充分驗(yàn)證了公司產(chǎn)品強(qiáng)大競爭力。海外市場以歐美及本土廠商為主，海外產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，有望為公司帶來較高利潤。公司有望通過將國內(nèi)先進(jìn)核心系統(tǒng)輸出給海外客戶，并提供貼身交付和運(yùn)維服務(wù)，擊敗歐美廠商。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.24/23.41/28.22億元，同比增速分別為7.25%/15.64%/20.57%;對應(yīng)歸母凈利潤分別為0.5/2.00/2.55億元，同比增速分別為125.27%/295.98%/27.62%，對應(yīng)EPS為0.07/0.27/0.35元，對應(yīng)PE為155.60/39.30/30.79倍。首次覆蓋予以“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　信創(chuàng)政策推進(jìn)力度或不及預(yù)期，產(chǎn)品出?；虿患邦A(yù)期