>> 華西證券-錦江酒店(600754)收購錦江國際酒店管理公司100%股權，股權架構優(yōu)化激發(fā)經(jīng)營活力-231129
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
許光輝,徐晴 |
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事件概述
11月29日，公司發(fā)布公告擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購錦江資本持有的錦江國際酒店管理有限公司100%股權，交易價格4.6億元。
分析判斷:
收購完成后中高端產(chǎn)品矩陣豐富，保持輕資產(chǎn)結構。
截至2023年9月30日，酒店管理公司在全國35個城市管理76家星級酒店，其中五星級酒店40家，四星級酒店32家，品牌包含J酒店、巖花園、昆侖、錦江，2023年前三季度取得凈利潤1180萬元。酒管公司于8月23日取得麗笙及有關品牌的品牌使用權。收購完成后，公司中高端酒店產(chǎn)品矩陣更加豐富，高星級酒店管理運營能力提升，且保持了輕資產(chǎn)業(yè)務結構。交易對價4.6億元，與賬面價值相比溢價38%，對現(xiàn)金流影響較小。
股權架構理順，有望進一步激發(fā)經(jīng)營活力及優(yōu)化激勵機制。
根據(jù)公司公告，收購完成后，旗下全系列品牌酒店將連通wehotel酒店預訂平臺，我們認為公司各品牌之間會員權益將進一步互通，會員權益有望更具競爭力，繼而在中長期提升會員質(zhì)量及會員預訂占比。同時，公司股權架構理順也為公司激勵優(yōu)化提供基礎，國企改革下公司經(jīng)營主觀能動性有望提升。
近期發(fā)布政策鼓勵政府單位在星級酒店辦會，公司有望受益。
11月13日，文旅部印發(fā)《國內(nèi)旅游提升計劃2023-2025年）》，其中第19條提到“支持旅行社、星級飯店拓展經(jīng)營范圍。依法支持旅行社參與政府采購和服務外包，將星級飯店統(tǒng)一納入黨政機關會議定點場所管理信息系統(tǒng)，破除國有企業(yè)、金融系統(tǒng)在星級飯店（特別是高星級飯店）采購服務項目的政策阻礙。各級文化和旅游部門舉辦會議、培訓、活動優(yōu)先安排在星級飯店?！惫酒煜滦羌壘频贻^多，有望受益于政府會議及培訓需求復蘇。
投資建議
展望2024年，我們認為公司有望在產(chǎn)品升級、crs貢獻提升、海外業(yè)務扭虧等因素帶動下取得較大業(yè)績彈性，同時國改背景下公司激勵機制優(yōu)化進展值得關注，有望帶來激勵催化。我們維持之前的盈利預測，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入148.82/159.22/169.04億元，分別同比+35%\+7%\+6%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.9/21.9/25.8億元，分別同比1034%/70%/18%，對應EPS分別為1.20、2.04、2.41元，按照2023年11月29日收盤價31.86元計算，2023-2025年PE分別為26、16、13倍。維持“買入”評級。
風險提示
收購進程不及預期、出行復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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