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制造業(yè)PMI：需求不足問(wèn)題凸顯，行業(yè)間分化較大。部分制造業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入淡季，內(nèi)外需都有所放緩，外需走弱更明顯，11月制造業(yè)PMI錄得49.4%，較10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)兩個(gè)月收縮。從需求端看，11月新訂單指數(shù)為49.4%，較10月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需都有所放緩；從生產(chǎn)端看，部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入淡季，11月生產(chǎn)指數(shù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，保持?jǐn)U張；企業(yè)對(duì)于后市的預(yù)期較為穩(wěn)定，招工的意愿略有改善；進(jìn)出口情況來(lái)看，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)延續(xù)下行，短期看出口仍將有所承壓；四大行業(yè)的市場(chǎng)需求分化，基礎(chǔ)原材料需求拖累較大，消費(fèi)品制造業(yè)需求在促銷季過(guò)后增速有所回調(diào)，新動(dòng)能市場(chǎng)需求上升起到有效支撐作用。
　　中型企業(yè)景氣度重新擴(kuò)張，大、小型企業(yè)景氣回落。分企業(yè)規(guī)模看，11月，大、小型企業(yè)景氣度回落，中型企業(yè)PMI回到擴(kuò)張區(qū)間，大、小型企業(yè)生產(chǎn)端景氣度回落，中、小型企業(yè)需求端景氣下行。進(jìn)出口方面有所分化，小型企業(yè)出口指數(shù)明顯回落，大、中型企業(yè)出口指數(shù)回升，而大型企業(yè)進(jìn)口指數(shù)回升，中小型企業(yè)進(jìn)口指數(shù)回落。從業(yè)人員和企業(yè)預(yù)期方面，大、小型企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)上升，小型企業(yè)預(yù)期指數(shù)下降。
　　原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)走低，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降。11月，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)放緩，采購(gòu)量指數(shù)回落至49.6%，而且國(guó)際部分大宗商品價(jià)格走低，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，出廠價(jià)格指數(shù)小幅回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，企業(yè)原材料成本壓力下降。不同規(guī)模企業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均下降。預(yù)計(jì)短期油價(jià)走勢(shì)震蕩偏弱，但OPEC+減產(chǎn)行為也會(huì)形成擾動(dòng)，而國(guó)內(nèi)部分原材料價(jià)格或受到穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振。后續(xù)價(jià)格走勢(shì)或偏穩(wěn)。11月，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)小幅回升，原材料庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降，企業(yè)庫(kù)存短期或繼續(xù)低位震蕩。
　　非制造業(yè)PMI：服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度走勢(shì)分化。11月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，較上個(gè)月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)。分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，新訂單指數(shù)為47.2%，較上月上升；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月明顯回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至59.8%，處于較高景氣區(qū)間。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較10月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.3%。行業(yè)上，與居民出行和消費(fèi)密切相關(guān)的服務(wù)行業(yè)上月受國(guó)慶假期帶動(dòng)形成較高基數(shù)，本月指數(shù)高位回調(diào)。11月，在增發(fā)國(guó)債等政策刺激下，疊加天氣偏暖，基建表現(xiàn)較好，拉動(dòng)建筑業(yè)景氣度回升，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%，比上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，增發(fā)國(guó)債將繼續(xù)拉動(dòng)基建較穩(wěn)發(fā)展，預(yù)計(jì)后續(xù)建筑業(yè)景氣度仍在較高水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求超預(yù)期下降，政策落地不及預(yù)期。