>> 浙商證券-原油行業(yè)點評報告：OPEC+明年將額外減產，短期原油維持緊平衡格局-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
任宇超 |
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導語：OPEC+同意減產100萬桶/天、原油維持供需緊平衡、24年油價中樞或將處于75-95美元/桶
事件：OPEC+同意額外減產100萬桶/天，目前自愿減產總規(guī)模達219.3萬桶/日，其中沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼分別自愿減產100、50、22、16.3、13.5、8.2、5.1和4.2萬桶/天。
自愿額外減產協議達成。自6月沙特宣布將實施額外的100萬桶/天的減產措施以來，國際油價進入上升通道，布倫特原油由7月3日的74.65美元/桶上漲至10月19日的92.38美元/桶。但隨著美國商業(yè)原油庫存連續(xù)六周增長重新引發(fā)市場對需求端的擔憂，國際油價持續(xù)走跌并在11月16日跌破80美元/桶。雖然此次OPEC+會議談判艱難，且非洲國家對于產量配額存在分歧，但經過一周多的談判，產油國大體上克服內部分歧，集體進一步減產，原則上同意額外減產100萬桶/天，目前宣布的自愿減產總規(guī)模達到219.3萬桶/天，體現出OPEC+的凝聚力。
原油供需差擴大，維持緊平衡格局。根據OPEC11月月報統(tǒng)計，2023Q3全球原油供給為100.73百萬桶/天，全球原油需求為102.17百萬桶/天，供需差為-1.45百萬桶/天，本次的額外減產將會使得供需差擴大至-2.45百萬桶/天，原油供需仍將維持緊平衡。
展望：需求復蘇供給增量有限，2024年油價中樞或將處于75-95美元/桶。雖然高油價對于原油需求有一定程度上的抑制，但是得益于中國穩(wěn)增長政策逐步推進和地產的邊際改善，國內需求持續(xù)回暖是大概率的事件。美國由于通脹數據持續(xù)走低，我們預計明年年中開始降息，將會給市場重新注入流動性，帶來全球經濟和原油需求的增長。在本次減產事件發(fā)生之后，若減產協議能夠得到較好的執(zhí)行，明年原油供給增量有限。在原油供需維持緊平衡的狀態(tài)下，我們預計2024年油價中樞或將處于75-95美元/桶。
投資策略：全球石化行業(yè)資本開支不足疊加OPEC+減產挺價意愿強烈，未來原油供給端增長有限，即便需求下調，原油生產國仍有能力將原油維持在供需緊平衡的狀態(tài)。受益于油價維持在較高水平區(qū)間內，上游原油龍頭具備穩(wěn)定的盈利能力，建議關注低估值高分紅油氣龍頭中國石油、中國石化。
風險提示：（1）全球GDP增速不及預期。（2）地緣政治及不可抗力事件對油價造成大幅度影響。（3）OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。（4）美國解除伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場風險。（5）美國頁巖油資本支出大幅增長。
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