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研究意義
　　在當(dāng)前茅臺(tái)、瀘州老窖、康師傅等中國(guó)消費(fèi)品企業(yè)紛紛提價(jià)之時(shí)，我們以人口、經(jīng)濟(jì)周期相似的日本1990后30年時(shí)間區(qū)間為參考，復(fù)盤(pán)當(dāng)時(shí)日本消費(fèi)品價(jià)格漲幅的“相對(duì)變化”，剖析品類(lèi)間提價(jià)能力差異，總結(jié)背后的客觀規(guī)律。
　　研究?jī)?nèi)容
　　宏觀環(huán)境背景：1990s后隨著日本經(jīng)濟(jì)陷入低迷，人口、經(jīng)濟(jì)周期切換，居民消費(fèi)增長(zhǎng)面臨四重壓力：1）人口增長(zhǎng)停滯，老齡化程度加深；2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速，人均GDP走平；3）失業(yè)率走高，工資水平停滯；4）消費(fèi)支出減少，物價(jià)長(zhǎng)期停滯。盡管品類(lèi)的提價(jià)能力受到供需、格局、技術(shù)等多方面因素的影響，但通過(guò)復(fù)盤(pán)日本消費(fèi)行業(yè)長(zhǎng)達(dá)30年的長(zhǎng)期價(jià)格變動(dòng)，尤其是品類(lèi)之間的價(jià)格變動(dòng)差異，一定程度上可以反映出品類(lèi)間提價(jià)能力的高低。
　　1990-2021年主要品類(lèi)提價(jià)能力比較：
　　食品飲料：①縱觀酒精飲料，多數(shù)品類(lèi)跑輸核心CPI，但高度數(shù)的燒酒（蒸餾酒）價(jià)格實(shí)現(xiàn)了明顯上漲；②乳制品中牛奶、酸奶跑輸，但黃油、奶酪表現(xiàn)較好；③調(diào)味品中多數(shù)品類(lèi)跑輸?shù)雏}明顯跑贏；④軟飲料中多數(shù)品類(lèi)跑輸，但乳酸菌飲料、綠茶表現(xiàn)較好；⑤米面中除米類(lèi)顯著跑輸之外，其余品類(lèi)整體跑贏；⑥肉類(lèi)中火腿等加工肉增速接近核心CPI，而牛豬雞肉等自然養(yǎng)殖肉類(lèi)跑贏。
　　家電家紡輕工：①家電類(lèi)整體顯著跑輸核心CPI，是所有消費(fèi)品中提價(jià)能力較弱品類(lèi)；②家用紡織品整體跑輸，提價(jià)能力整體較弱；③相比之下廚房用具整體跑贏，尤其部分品類(lèi)表現(xiàn)較好；④而衛(wèi)生紙等清潔用具整體跑輸。
　　醫(yī)療保?。孩俦M管醫(yī)療器械跑輸核心CPI，但依賴(lài)人力提供服務(wù)的診療費(fèi)顯著跑贏；②藥品整體（如常規(guī)感冒藥、腸胃藥、中藥等）跑輸，但具備保健品性質(zhì)的維生素制劑價(jià)格實(shí)現(xiàn)明顯上漲。
　　文化娛樂(lè)：①煙草是消費(fèi)品中提價(jià)能力最強(qiáng)品類(lèi)，1990-2021年價(jià)格漲幅達(dá)到147%；②寵物食品價(jià)格漲幅低于預(yù)期整體跑輸核心CPI；③鋼琴、學(xué)習(xí)用機(jī)等文娛耐用品普遍跑贏；④印刷品也顯著跑贏，而玩具類(lèi)整體跑輸。
　　紡織服裝：①童裝價(jià)格漲幅顯著跑輸，但男裝女裝跟上核心CPI水平，其中女裝表現(xiàn)略強(qiáng)于男裝；②鞋類(lèi)提價(jià)能力略好于服裝，尤其運(yùn)動(dòng)鞋提價(jià)能力相對(duì)較優(yōu)；③包類(lèi)中旅行包價(jià)格跑輸，但具備奢侈屬性的日本上學(xué)用包顯著跑贏；④配件飾品中，具備奢侈屬性的戒指顯著跑贏。
　　服務(wù)消費(fèi)：①餐飲服務(wù)整體均跑贏核心CPI；②教育服務(wù)整體表現(xiàn)較好且價(jià)格漲幅達(dá)到較高水平；③其他服務(wù)類(lèi)例如汽車(chē)教學(xué)費(fèi)、修鞋費(fèi)、干洗費(fèi)等整體價(jià)格也實(shí)現(xiàn)明顯上漲。
　　投資建議與啟示
　　提價(jià)能力強(qiáng)的消費(fèi)品類(lèi)特征：1）具備成癮性，以煙草和燒酒為代表，煙草由于尼古丁作用，燒酒由于更高酒精度數(shù)相對(duì)更易使消費(fèi)者上癮。2）具備高端屬性，以均價(jià)很高的日本上學(xué)用包、戒指為代表，價(jià)格高且滿足獨(dú)特訴求。3）人力依賴(lài)度高，以醫(yī)院診療費(fèi)、餐飲服務(wù)等為代表，在老齡化程度加深、勞動(dòng)力成本上升背景下驅(qū)動(dòng)品類(lèi)價(jià)格上漲。
　　提價(jià)能力弱的消費(fèi)品類(lèi)特征：1）耐用程度高且制造門(mén)檻較低，以家用電器、家用紡織品為代表，這些品類(lèi)更換頻率較低且價(jià)格在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中是主導(dǎo)因素。2）主要用戶為兒童的品類(lèi)，以童裝為代表。由于老齡化程度深化，兒童人數(shù)顯著下降，童裝價(jià)格顯著跑輸其他服裝品類(lèi)。
　　消費(fèi)增速趨緩，關(guān)注提價(jià)優(yōu)勢(shì)賽道。消費(fèi)承壓環(huán)境下，提價(jià)能力強(qiáng)的品類(lèi)更有望通過(guò)價(jià)格提升促進(jìn)業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)，建議關(guān)注：1）成癮類(lèi)（白酒等）；2）高端類(lèi)（高端白酒、珠寶、服飾等）；3）服務(wù)類(lèi)（醫(yī)療、餐飲等，但需精選商業(yè)模式）。對(duì)于長(zhǎng)期提價(jià)能力相對(duì)較弱的消費(fèi)品賽道，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注其市場(chǎng)下沉、出海擴(kuò)張等提供量增的動(dòng)力來(lái)源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人口老齡化進(jìn)度差異、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異、國(guó)別差異