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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年公司噸鋼毛利逐季回升，反映出其優(yōu)秀的成本管理能力。公司通過出售未被充分利用的鋼鐵產(chǎn)能，并持續(xù)擴(kuò)張下游電力輸送設(shè)備業(yè)務(wù)，以提升整體資源配置效率。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.89億元，同比下降11.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.82億元，同比下降76.46%。考慮鋼鐵行業(yè)需求仍偏弱，成本端繼續(xù)承壓，我們下調(diào)公司2023-2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.37、10.94、12.63億元人民幣（原13.10/15.32/17.31億元人民幣）。
　　盈利水平逐季回升。根據(jù)公司公告，2023年一至三季度，公司鋼鐵產(chǎn)品銷量分別為220、168、190萬噸，合計(jì)約578萬噸，同比增12.84%；公司盈利水平逐季回升，2023Q1公司噸鋼毛利不超100元/噸、2023H1公司噸鋼毛利升至145元/噸、2023Q3公司噸鋼毛利進(jìn)一步升至150-200元/噸。在需求偏弱，行業(yè)盈利持續(xù)承壓的背景下，公司盈利水平逐季回升，間接反映出其優(yōu)秀的成本管理能力。
　　合理處置未充分利用的鋼鐵產(chǎn)能，提升公司整體資源配置效率。2023年8月24日，公司公告其間接附屬公司津西鋼鐵將以8.1億元（含增值稅）向唐山國(guó)堂出售其未被充分利用的108萬噸/年鐵產(chǎn)能；公司本次出售鐵產(chǎn)能所得款項(xiàng)凈額將主要用作其一般運(yùn)營(yíng)資金及未來的商機(jī)融資，有助于公司統(tǒng)籌并提高其資源配置效率。
　　持續(xù)發(fā)展下游電力輸送設(shè)備業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與鋼鐵業(yè)務(wù)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)。截至2023三季度末，公司間接附屬公司津西鋼鐵及其一直行動(dòng)人天津安塞合計(jì)持有匯金通40.5%股權(quán)，為匯金通實(shí)際控制人。匯金通主要從事電力輸送設(shè)備的研發(fā)、制造及銷售，其目前于我國(guó)運(yùn)營(yíng)年產(chǎn)能合計(jì)約45萬噸的生產(chǎn)廠房。2023年6月13日，匯金通全資子公司青島華電及匯金通分別通過向重慶江電增資4.5億元及向重慶德?lián)P增資1.5億元的決議案，以加強(qiáng)重慶江電和重慶德?lián)P的資本結(jié)構(gòu)，并助其擴(kuò)大營(yíng)運(yùn)規(guī)模。公司持續(xù)擴(kuò)張下游電力輸送設(shè)備業(yè)務(wù)，亦將有助于更好地實(shí)現(xiàn)鋼鐵業(yè)務(wù)與下游的協(xié)同效應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求大幅下降，原料價(jià)格大幅上漲。